20170612-申万宏源-家用电器行业点评_五月份空调数据可能超预期_继续推荐格力电器和小家电龙头九阳股份_20页_945kb

家电行业投资分析报告总结（2017年6月12日）

核心内容

2017年6月，家电行业整体表现强劲，申万家电板块指数上涨6.5%，强于沪深300指数的涨幅。在这一背景下，分析师推荐积极布局国际化经营的优质家电公司，尤其是格力电器和九阳股份，因其业绩增长确定性强、相对估值较低，成为投资重点。

主要观点

• 业绩增长预期：5月份空调市场表现亮眼，线上线下销量和销售额均大幅增长，预计5月份出货量和终端销量数据将超预期。白电企业如格力电器、美的集团、苏泊尔等表现强劲，小家电企业如九阳股份、飞科电器等亦有良好增长预期。
• 估值优势：九阳股份市值对应2017年动态估值为19倍，远低于行业平均估值，具备较高的安全边际。
• 行业分化：白色家电与黑色家电在A股市场出现明显分化，白色家电表现优于黑色家电，主要受消费升级、产品结构优化、渠道效率提升等因素影响。
• 智能化趋势：嵌入式厨电智能化渗透率显著提升，成为未来厨房电器发展的重要方向。各品牌如老板电器、美的集团、西门子等纷纷布局智能产品，推动用户体验升级。
• 市场拓展：格力电器与国美合作，布局线下新场景；美的集团通过智能家居与智能制造双智战略，抢占市场先机；海信日立在中央空调市场表现突出，积极拓展海外市场。

关键信息

1. 行业数据表现

• 空调市场：5月份线上销量170万台，同比增119.21%；线下销量127.8万台，同比增25.72%。销售额同比分别增141.15%和36.33%。
• 冰箱市场：线上销量39.5万台，同比增108.4%；线下销量14.2万台，同比增68.6%。均价分别上涨17.3%和28.6%。
• 洗衣机市场：线上销量30.2万台，同比增116.1%；线下销量10.3万台，同比增59.1%。均价分别上涨11.1%和27.4%。
• 彩电市场：线下销量下降23.0%，但销额增长65.0%；线上销量增长47.9%，销额增长88.5%。

2. 公司动态

• 格力电器：推荐其作为白电龙头，因其产品均价提升、渠道效率优化，以及在空调市场的领先地位。
• 九阳股份：渠道调整结束，业绩拐点即将来临，推出新品提升产品均价，毛利率有望改善。
• 美的集团：在智能家居与智能制造双智战略下，推动厨房电器和家用中央空调市场增长。
• 苏泊尔：作为厨房小家电龙头，业绩稳步增长，产品结构优化带来毛利率提升。
• 海尔：凭借“隐形无风”中央空调技术，以及与苏宁的合作，提升市场竞争力。
• 海信日立：在中央空调市场表现突出，通过体育营销扩大品牌影响力。

3. 原材料价格变化

• 铜价：45740元/吨，同比上涨28.23%，环比上涨1.04%。
• 铝价：13640元/吨，同比上涨11.53%，环比下跌0.58%。

4. 618购物节预期

• 消费行为：随着网购用户规模扩大（达4.67亿），消费者对家电产品的选择更加理性，线上销售成为重要渠道。
• 价格竞争：电商渠道成本效率高，带来价格优势，推动行业整体利润增长。

5. 估值表

6. 行业动态

• 健康饮水趋势：随着健康意识增强，净水器市场增长迅速，预计未来五年市场容量将突破千亿。
• 618销售旺季：二季度家电市场进入销售高峰，空调、洗衣机等产品销量增长明显，行业整体业绩表现强劲。
• 智能家居发展：各品牌在智能产品布局上竞争激烈，尤其是嵌入式厨电，智能化渗透率显著提升。
• 中央空调市场：家用中央空调市场成为新战场，美的、格力、海信日立等企业纷纷发力，争夺市场份额。

投资建议

• 重点推荐：格力电器、九阳股份、美的集团、苏泊尔、老板电器等公司，因其业绩增长确定性强、估值较低、产品结构优化等优势。
• 市场关注点：空调市场持续增长、智能化趋势明显、小家电需求上升、健康饮水成为新热点。
• 风险提示：黑色家电市场表现相对较弱，需关注其未来发展趋势；原材料价格波动可能影响企业成本；市场竞争加剧，需关注企业品牌与渠道布局。

结论

2017年6月，家电行业整体表现强劲，尤其是空调和小家电板块。随着智能化和消费升级趋势的推进，行业未来增长潜力巨大。建议投资者关注业绩增长确定性强、估值较低的龙头公司，如格力电器和九阳股份，同时关注嵌入式厨电、家用中央空调等新兴领域的发展机会。