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利尔化学2018年三季报点评总结

核心内容概述

利尔化学（002258）在2018年前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司维持“买入”评级，目标价为23.60元，当前价为16.60元。报告指出公司产品量价齐升，推动业绩增长，同时强调其在草铵膦行业的竞争优势和未来增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年Q1-Q3实现27.73亿元，同比增长42.71%。
• 归母净利润：4.19亿元，同比增长82.90%。
• 扣非后归母净利润：4.38亿元，同比增长87.94%。
• 第三季度表现：收入9.52亿元，同比增长31.36%；归母净利润1.58亿元，同比增长98.65%。
• 毛利率与净利率：第三季度毛利率为22.29%，净利率为17.98%，分别同比增长13.67%和53.15%。

成长空间

• 草铵膦市场：价格在2018年三季度企稳反弹，均价为16.96万元/吨，较去年同期增长11%。
• 行业集中度提升：国内草铵膦产能逐渐集中于大中型生产企业，小型企业可能逐步退出市场。
• 广安基地建设：公司10000吨/年草铵膦项目、1000吨/年丙炔氟草胺及1000吨/年氟环唑项目有序推进，其中丙炔氟草胺项目有望年内投产。
• 产品前景：丙炔氟草胺对草甘膦抗性杂草有良好防除效果，预计未来增长将高于全球除草剂市场平均水平；氟环唑市场报价上涨至70万元/吨，同比增长67%。

财务预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元。
• PE估值：2018年PE为14X，2019年为11X，2020年为10X。
• PB估值：2018年PB为2.60，2019年为2.16，2020年为1.82。
• EV/EBITDA：2018年为10.08，2019年为7.91，2020年为6.61。

风险提示

• 草铵膦价格大幅下跌的风险。
• 广安基地项目建设不及预期的风险。

关键信息

营收与净利润增长

• 2018年前三季度营收同比增长42.71%，净利润同比增长82.90%。
• 销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长51.28%、80.56%和119.11%，主要因销量增加、环保费用、登记费用和研发投入增加。
• 财务费用同比下降136.37%，主要由于汇兑收益增加。

财务指标分析

• 成长能力：销售收入增长率逐年下降，但仍保持较高水平。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE逐年增长。
• 营运能力：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均保持稳定或略有提升。
• 资本结构：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：强于大市，若行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：
  • 杨林，执业证号：S1250518100002，电话：010-57631191，邮箱：ylin@swsc.com.cn
  • 黄景文，执业证号：S1250517070002，邮箱：hjw@swsc.com.cn

总结

利尔化学在2018年前三季度业绩表现突出，受益于产品量价齐升，毛利率和净利率均显著提升。公司未来成长空间广阔，尤其在草铵膦行业，随着产能集中和成本优势，有望进一步巩固市场地位。广安基地的建设推进也为公司提供了新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需关注草铵膦价格波动和项目建设进度等风险因素。