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利尔化学（002258）2018年三季报预告点评总结

核心内容

利尔化学（002258）在2018年三季报中发布了业绩修正公告，预计前三季度实现归母净利润4.0-4.2亿元，同比增长75%-85%，高于原预计的40%-70%。公司第三季度净利润为1.40-1.63亿元，同比增长75%-104%。随着草铵膦价格在三季度企稳反弹，公司业绩表现优于预期，显示出良好的发展势头。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩向上修正，体现出较强的盈利能力与市场竞争力。
• 产品价格变化：草铵膦价格在三季度有所回升，国内均价上涨4.2%，但环比二季度下降6.1%。尽管全年均价较去年同期增长11%，但整体价格波动较大，显示出行业周期性特征。
• 行业格局：草铵膦行业产能持续扩张，但市场集中度逐步提升，主要由利尔化学、浙江永农、石家庄瑞凯、山东亿盛及河北威远等大型企业主导。未来小型企业可能逐步退出市场。
• 项目进展：广安基地项目持续推进，包括10000吨/年草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺及1000吨/年氟环唑项目。其中，丙炔氟草胺项目有望年内投产，具有良好的市场前景。
• 技术优势：新项目采用拜耳-赫斯特工艺，有助于降低生产成本，增强公司在行业中的竞争力。
• 出口利好：草铵膦未被列入美国征税清单，有利于国内原药出口，提升公司国际市场份额。

关键信息

业绩预测与估值

• 2018-2020年EPS预测：1.18元、1.49元、1.66元
• PE预测：15X、12X、11X
• PB预测：2.85、2.37、2.00
• EV/EBITDA预测：10.08、7.91、6.61
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为23.60元（6个月）

财务指标

风险提示

• 草铵膦价格大幅下跌的风险
• 广安基地项目建设不及预期的风险

项目进展与产品前景

• 丙炔氟草胺：预计年内投产，用于防除草甘膦抗性杂草，全球销售额复合年增长率达19.3%，未来增长潜力大。
• 氟环唑：市场报价已升至70万元/吨，同比增长67%，货源紧张，需求旺盛。
• 广安基地：采用新工艺路线，成本显著降低，具备规模与成本优势。

投资价值分析

• 成长性：公司未来三年将进入快速成长期，盈利能力和市场占有率持续提升。
• 估值水平：PE和PB持续下降，显示公司价值被市场逐步认可。
• 现金流状况：2018年预计经营活动现金流净额为232.83亿元，2020年有望达1125.79亿元，现金流稳健。

总结

利尔化学凭借草铵膦价格反弹及广安基地项目的推进，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司产品具备良好的市场前景，且在行业集中度提升的背景下，竞争优势进一步增强。财务指标持续优化，估值合理，具备长期投资价值。分析师建议继续持有并看好公司未来表现，目标价为23.60元。