20210810-浙商证券-利尔化学-002258.SZ-利尔化学中报点评_新业绩激励彰显极强信心_上调目标价_上调盈利预测_4页_482kb

报告摘要

利尔化学（002258）中报点评总结

核心内容概述

本报告为浙商证券研究所于2021年8月10日发布的利尔化学中报点评，重点分析了公司2021年上半年的业绩表现及未来发展前景，认为公司业绩超预期，上调盈利预测和目标价，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现超预期

2021年公司实现营业收入31.596亿元，同比增长34.51%。
归母净利润为5.049亿元，同比增长97.70%。
2021年第二季度单季归母净利润为2.84亿元，同比增长65.19%，环比增长28.51%，超出市场预期。
公司预计2021年第三季度业绩将环比大幅增长，未来多个季度也将持续改善。

2. 员工激励计划彰显信心

公司于2021年中报公告了业绩激励计划，当归母净利润超过7亿元时，提取超额部分的5%；超过8.5亿元时，提取超额部分的10%。
这是自2013年以来公司第二次确立业绩激励计划，表明管理层对公司2021年业绩增长的信心极强。

3. 草铵膦行业景气度高

草铵膦市场需求持续增长，2020年全球需求约4.70万吨，未来五年复合增长率预计为15%。
由于环保政策和工艺限制，全球草铵膦产量在2020年及2021年均低于2019年，导致供需缺口扩大。
当前草铵膦价格为30万元/吨，预计每吨净利润为15-17万元，公司1.5万吨产能对应年化利润25-30亿元。
公司计划未来两年内将产能扩张至3-4万吨/年，进一步提升业绩弹性。

4. 盈利预测与估值调整

上调2021-2023年盈利预测至13.54/15.49/17.61亿元，同比增长分别为121.22%、14.40%、13.67%。
考虑到草铵膦良好景气度及拜耳法工艺带来的全球低成本扩张优势，给予公司2021年20倍市盈率，对应目标价上调至51.60元，评级为“买入”。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	4969	5466	6012	6613
归母净利润	612.21	1354.31	1549.38	1761.14
每股收益（元）	1.17	2.58	2.95	3.36
P/E	26.64	12.04	10.53	9.26

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	28.95%	44.87%	45.63%	46.38%
净利率	13.50%	27.14%	28.23%	29.17%
ROE	14.00%	24.85%	22.00%	19.89%
ROIC	13.36%	24.70%	22.11%	20.19%
资产负债率	44.36%	34.84%	31.03%	27.26%
净负债比率	30.10%	26.19%	26.33%	26.56%
流动比率	138.51%	186.38%	239.58%	301.75%
速动比率	96.75%	145.17%	198.07%	259.28%
P/B	4.11	3.06	2.37	1.89
EV/EBITDA	9.87	8.09	6.59	5.27

股票投资评级

评级	说明
买入	相对于沪深300指数表现+20%以上

风险提示

项目进展不及预期
原料供应及价格风险

公司简介

利尔化学股份有限公司是一家以科研为基础的农化企业，总部位于四川省绵阳市经济技术开发区。

报告撰写人信息

姓名：陈煜
执业证书编号：S1230520040001
联系方式：021-80106011
邮箱：chenyu02@stocke.com.cn

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