20250328-东兴证券-利尔化学-002258.SZ-业绩短期承压_草铵膦需求空间广阔_5页_858kb

报告摘要

利尔化学（002258.SZ）在2024年遭遇了业绩短期承压，但其在草铵膦领域的发展前景广阔，未来有望受益于行业景气回升。

业绩表现：公司2024年全年实现营业收入73.11亿元，同比减少6.87%；归母净利润2.15亿元，同比减少64.34%。主要由于核心农药产品价格下滑，导致原药和制剂板块营收及毛利率均出现下滑。
行业周期：当前农药行业处于周期底部，市场供大于求，竞争激烈。预计未来行业将经历产能优化和整合，行业集中度将提升，利好具备竞争优势的龙头企业。
草铵膦需求：草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，市场需求增长潜力大。公司已布局精草铵膦市场，其除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合“减量增效”趋势，具备广阔的市场空间。
公司竞争力：公司是国内主要的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，与跨国公司建立了长期战略合作，具备较强的市场拓展能力。
盈利预测：基于2024年报，公司2025~2027年净利润预计分别为4.29亿元、5.91亿元和7.66亿元，对应EPS分别为0.54元、0.74元和0.96元，当前股价对应的P/E值分别为17倍、12倍和9倍。公司维持“强烈推荐”评级。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	7,851	7,311	7,202	7,767	8,511
归母净利润（百万元）	604	215	429	591	766
毛利率（%）	23%	16%	20%	22%	23%
净利率（%）	8%	3%	6%	8%	9%
营业利润增长（%）	-64%	-60%	67%	33%	27%
归母净利润增长（%）	-67%	-64%	99%	38%	30%
P/E	11.81	33.12	16.62	12.08	9.32
P/B	0.95	0.92	0.89	0.84	0.78
EV/EBITDA	6.13	8.16	5.78	4.15	3.07

利尔化学主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，涵盖40余种原药、100余种制剂以及NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	11.81	33.12	16.62	12.08	9.32
P/B	0.95	0.92	0.89	0.84	0.78
EV/EBITDA	6.13	8.16	5.78	4.15	3.07