20180805-西南证券-利尔化学-002258.SZ-业绩符合预期_长期看好_4页_1mb

报告摘要

利尔化学2018年中报点评总结

核心内容

利尔化学（002258）于2018年8月5日发布了2018年上半年业绩报告，公司实现收入18.22亿元，同比增长49.45%；归母净利润2.61亿元，同比增长74.51%；EPS为0.50元。公司预计2018年前三季度归母净利润为3.20亿元-3.89亿元，同比增长40%-70%。分析师维持“买入”评级，并将目标价设定为23.60元。

主要观点

行业地位与技术优势
利尔化学是全球范围内继美国陶氏益农之后最早掌握氰基吡啶氯化工业化技术的企业，是国内氯代吡啶类除草剂系列农药产品的研发及生产基地。绵阳基地是该类产品国内最大生产基地，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司还全面掌握草铵膦合成关键技术，成为国内最大的草铵膦原药生产企业。控股子公司江苏快达是国内重要的光气类除草剂生产企业。
业绩表现
公司2018年上半年业绩超出市场预期，主要得益于核心产品草铵膦价格同比增长15.23%，以及子公司江苏快达和利尔作物的业绩快速增长。江苏快达上半年营业收入同比增长26.94%，净利润同比增长156.74%；利尔作物营业收入略有下滑，但净利润同比增长49.75%。
未来增长预期
随着消费旺季的到来和人民币贬值，公司下半年业绩有望实现高增长。盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元。预计公司2018年营业收入将达39.83亿元，同比增长29.18%；归母净利润将达6.1985亿元，同比增长54.20%。
项目进展
广安项目建设持续推进，三个原药项目主体工程有序建设，丙炔氟草胺项目有望年内建成投产。公司可转债发行申请已通过证监会审核。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3083.55	3983.31	4723.11	5223.60
归属母公司净利润(百万元)	401.97	619.85	779.28	871.66
EPS(元)	0.77	1.18	1.49	1.66
PE	24.88	16.13	12.83	11.47
PB	3.59	2.99	2.48	2.10
EBITDA增长率	92.40%	41.19%	23.56%	10.56%
毛利率	28.74%	32.18%	33.21%	33.27%
ROE	15.74%	20.08%	21.03%	19.85%

子公司表现

江苏快达：持股51%，上半年营收5.12亿元，净利润4482万元，同比增长156.74%。业绩增长主要得益于搬迁改造项目投产、开工率提升、产品价格上涨及毛利率提升。
利尔作物：持股85%，上半年营收1.77亿元，净利润1642万元，同比增长49.75%。改制完成后，国内品牌制剂业务得到发展，毛利率提升。