2018年商贸零售行业中期投资策略_可选消费复苏_看好百货龙头_28页_1mb

可选消费复苏，看好百货龙头

核心内容

2018年商贸零售行业中期投资策略指出，可选消费持续复苏，尤其在化妆品和服装类表现突出。同时，百货行业复苏具有持续性，龙头公司有望扩大优势地位，而超市行业则面临CPI影响，持谨慎态度。

主要观点

1. 基本面：可选消费持续复苏

• 2018年1-4月，社会消费品零售总额同比增长 9.7%，限额以上单位消费品零售额增长 8.4%。
• 限额以上企业中，服装类和化妆品类增速亮眼，分别增长 8.8% 和 15.1%，显示可选消费强劲。
• 乡村消费复苏强于城镇，增速达 10.7%，高于城镇 9.6%，具有潜力。

2. 网络零售增速放缓，实体零售分化

• 2018年1-4月，全国网上零售额增长 32.4%，但增速放缓。
• 实体零售中，超市、专业店、专卖店增速有所提升，而百货店增速下降，但整体仍保持复苏态势。

3. 2018年6月，商贸零售行业整体涨幅靠前

• 截至2018年6月12日，商贸零售行业下跌 5.06%，在申万28个行业中排名第八。
• 百货板块表现优于超市，且龙头个股涨幅显著，如天虹股份、重庆百货等。

4. 百货行业基本面强劲

• 百货行业营收和归母净利润增速持续增长，2018年Q1营收同比增 9.5%，归母净利润同比增 15.86%。
• 毛利率和净利率保持上升趋势，三费占比下降，盈利能力增强。
• 天虹股份作为龙头，其可比店营收和利润增速均高于行业平均水平，显示其在行业复苏中表现突出。

5. 超市行业基本面改善

• 超市行业营收和归母净利润增速稳步提升，2018年Q1营收同比增 11.21%，归母净利润同比增 3.37%。
• 毛利率和净利率也呈上升趋势，但增速不如百货。
• 超市行业面临CPI影响，尤其是食品价格下降对同店营收增长形成压力。

6. 行业趋势：线上线下融合，渠道下沉

• 百货行业正从“提供商品”向“提供生活方式”转变，注重体验式消费。
• 天虹股份等龙头企业通过线上线下融合、供应链优化、特色空间打造等方式实现转型。
• 中国百货行业集中度较低，CR4仅 8%，未来集中度提升将是趋势，龙头公司有望受益。

7. 超市行业转型：由“求大”转向“求便利”

• 大卖场客流量和购物频率下降，超市和便利店成为更受欢迎的消费场景。
• 生鲜品类作为超市的“护城河”，因高频消费和刚需属性，成为重要增长点。

8. 行业展望

• 百货行业复苏具有持续性，天虹股份等具备全国布局能力的龙头公司表现突出。
• 超市行业受CPI影响较大，当前持谨慎观点。
• 苏宁易购作为专业连锁代表，线上和线下渠道下沉有较大增长潜力。

关键信息

行业数据

• 2018年1-4月社零总额：11.88万亿元，同比增长 9.7%。
• 2018年4月网络零售额：同比增长 31.2%，占社零总额 16.4%。
• 2018年1-3月全国百重点零售企业营收同比增长 3.3%，50家重点企业营收同比增长 2.6%。
• 天虹股份2018年Q1营收同比增 9.5%，归母净利润同比增 15.86%。

政策因素

• 2018年7月1日起，日用消费品进口关税大幅下调，有利于促进海外消费回流，尤其是对百货企业有利。

个股表现

• 天虹股份、重庆百货、快乐购等百货类个股涨幅领先，其中天虹股份涨幅达 52.13%。
• 超市板块涨幅表现不如百货板块，苏宁易购以 23.76% 的涨幅位列第九。

未来趋势

• 百货行业集中度提升是大势所趋，天虹股份等全国布局的公司更具竞争力。
• 超市行业转向便利化和生鲜品类，以应对线上对标品的冲击。
• CPI食品指数与超市同店营收增长高度相关，若食品价格持续低迷，同店增长可能承压。

行业评级

• 商贸零售行业：整体“看好”。
• 百货行业：建议关注具备全国布局和渠道下沉能力的龙头公司，如天虹股份。
• 超市行业：因CPI影响，持谨慎观点。
• 专业连锁行业：推荐关注线上线下融合、渠道下沉的公司，如苏宁易购。

风险因素

• 宏观经济低于预期。
• 消费疲弱，抑制可选消费。
• 人均可支配收入增长低于预期。
• 消费者信心指数下滑。