20230806-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_百货重估往事_复盘2015_2018险资_互联网重估百货上市公司历程_13页_726kb

百货企业重估空间分析

• 重置成本高：老牌国企百货公司自有物业重置成本高且周期长，重估价值潜力大。
• 估值测算：2022年底百联股份等公司自有物业重置价值约为市值+有息负债的15至20倍，存在较大重估空间。

并购重组催化

• 互联网平台并购：2014-2017年间，阿里巴巴、腾讯等平台参与百货并购，推动线下场景融合。
• 险资收购：自2014年起，险资通过多次高溢价收购百货资产，促进资产价值重估；2020年新政支持保险资金投资不动产。

推荐标的

• 国企改革标的：重庆百货，受益于改革与业绩改善。
• 物业优质标的：百联股份、天虹股份，配合REITs估值重估。
• 消费升级受益：杭州解百、武商集团，享受消费复苏红利。

投资提示

• 消费复苏、宏观经济波动、国企改革及REITs落地不及预期为关键风险。
• 连年高增长的爱美客、客单价持续提升的迪阿股份、毛利率创新高的锦波生物值得关注。

市场回顾

• 2023年8月商贸零售板块表现优异，6月亦为增长高峰期。
• 上半年以来整体表现分化，国企改革相关标的及消费刺激受益显著。