20171225-光大证券-零售行业2018年投资策略_可选消费持续回暖_推荐珠宝与百货龙头_30页_1mb

批发和零售贸易行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国零售行业在2017年的表现，并提出了2018年的投资策略。重点推荐黄金珠宝与百货行业，认为这两个行业在可选消费回暖的背景下具有较大的增长潜力。同时，对超市行业持谨慎态度，认为其受通胀未达预期影响，需关注行业整合带来的机会。

主要观点

• 2017年零售行业处于弱复苏阶段，整体营收和净利润增速显著提升，尤其是百货和黄金珠宝行业。
• 电商冲击逐渐钝化，利好实体零售，尤其是百货和黄金珠宝行业。
• 可选消费持续回暖，化妆品、黄金珠宝和服装类商品销售额增长显著，带动百货行业业绩改善。
• 黄金珠宝行业成长空间大，受益于房地产调控政策，黄金产品销售额增速有望提升。
• 百货行业最为受益，全国布局的龙头企业如天虹股份和王府井将从中获益。
• 超市行业净利率偏低，竞争激烈，需关注通胀与行业整合的影响，以及电商巨头合作带来的机会。

关键信息

2017年行业表现

• 全国社会消费品零售总额同比增长 $10.3%$，增速较上年同期下降0.1个百分点。
• 限额以上企业商品零售额同比增长 $8.3%$，增速较上年同期上升0.2个百分点。
• 50家重点零售企业零售额同比增长 $3.5%$，增速较上年同期上升4.6个百分点。
• 76家上市公司营收增速同比增长 $17.03%$，归母净利润增速同比增长 $39.46%$。

百货行业表现

• 化妆品、黄金珠宝、服装类商品销售额增长，其中化妆品类增长 $13.5%$，黄金珠宝类增长 $6.2%$，服装类增长 $7.6%$。
• 百货行业归母净利润增速达 $51.74%$，高于营收增速。
• 天虹股份和王府井作为百货行业龙头，全国布局、持续扩张，将在行业复苏中最为受益。

黄金珠宝行业表现

• 黄金珠宝销售额同比增长 $6.2%$，增速较上年同期上升6.8个百分点。
• 黄金产品同店销售额增速显著提升，尤其在一线城市表现突出。
• 老凤祥作为黄金珠宝行业龙头，营收和净利润增速均表现良好，推荐其为投资标的。

超市行业表现

• 营收增速小幅上升，归母净利润增速显著提升。
• CPI同比增速较低，影响超市企业同店收入增长。
• 行业整合进一步推进，管理能力强的企业有望通过收购扩大规模。

个股推荐

风险提示

• 宏观经济增速和居民收入增速未达预期。
• 通胀水平未达预期。
• 地产后周期影响部分子行业销售增速。

行业趋势与建议

• 黄金珠宝行业：受益于房地产调控，黄金产品销售有望持续增长。
• 百货行业：可选消费回暖，推荐全国布局的龙头企业。
• 超市行业：通胀未达预期，需关注行业整合及电商合作机会。

结论

2018年零售行业将处于复苏阶段，重点推荐黄金珠宝和百货行业的龙头公司，如老凤祥、天虹股份和王府井，同时对超市行业保持谨慎，关注其整合及线上线下的融合机会。