零售行业2018年投资策略：可选消费持续回暖，推荐珠宝与百货龙头-20171225-光大证券-30页-2mb

零售行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年零售行业整体呈现弱复苏态势，上市公司营收和净利润增速显著提升。2018年，随着可选消费持续回暖及房地产调控政策的影响，黄金珠宝和百货行业将表现突出。同时，超市行业因通胀未达预期而面临较大压力，但行业整合将为部分中小公司带来机遇。

主要观点

• 零售行业弱复苏：2017年1-11月，全国社会消费品零售总额同比增长10.3%，限额以上企业商品零售额同比增长8.3%，50家重点零售企业零售额同比增长3.5%。零售行业上市公司营收和归母净利润增速大幅上升。
• 电商冲击钝化：线上零售增速放缓，对实体零售的冲击减弱，线下零售迎来发展机遇。
• 黄金珠宝行业成长空间大：2017年1-11月，全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额同比增长6.2%，黄金产品销售稳步增长，预计2018年黄金产品销售额增速将逐步提升。
• 百货行业最为受益：化妆品、金银珠宝、服装三大品类销售额增速明显，合计占比超75%，预计2018年百货行业将受益于可选消费回暖，尤其是全国布局的龙头企业。
• 超市行业谨慎对待：受通胀未达预期影响，超市行业整体营收增速较低，但部分公司如中百集团业绩出现拐点，存在投资机会。
• 线上线下融合：电商巨头推动新零售模式，线上线下融合对线下门店引流和用户体验改善有积极作用，百货公司有望从中受益。

关键信息

2017年行业回顾

• 零售行业总体表现：全国社会消费品零售总额同比增长10.3%，限额以上企业商品零售额同比增长8.3%，50家重点零售企业零售额同比增长3.5%。
• 上市公司表现：76家零售行业上市公司1-3Q2017营业收入同比增长17.03%，归母净利润同比增长39.46%。
• 行业细分表现：专业连锁、超市和百货行业表现较好，其中专业连锁归母净利润平均增速达96.73%，百货行业归母净利润平均增速达51.74%。
• 沪深股市表现：商业贸易指数2017年以来下跌12.84%，表现不佳。

2018年投资策略

• 黄金珠宝行业：受益于地产调控政策，黄金产品销售增速有望提升，推荐老凤祥。
• 百货行业：化妆品、金银珠宝、服装三大品类回暖，推荐天虹股份和王府井。
• 超市行业：通胀未达预期，建议关注与电商巨头合作的中小型公司，如中百集团。

个股推荐

风险提示

• 宏观经济增速和居民收入增速未达预期
• 通胀水平未达预期
• 地产后周期对部分子行业销售增速的影响

图表目录（摘要）

• 全国社会消费品零售总额年度增速
• 全国限额以上企业商品零售总额年度增速
• 全国50家重点零售企业零售额年度增速
• 全国100家重点零售企业零售额年度增速
• 全国零售行业主要数据（2017/06-2017/11）
• 全国网上零售额同比增速
• 阿里巴巴GMV同比增速
• 京东GMV同比增速
• 阿里巴巴“双十一”销售额同比增速
• 零售行业收入与归母净利润同比增速
• 零售行业毛利率及期间费用率
• 珠宝首饰行业收入与归母净利润同比增速
• 珠宝首饰行业毛利率及期间费用率
• 百货行业收入与归母净利润同比增速
• 百货行业毛利率及期间费用率
• 超市行业收入与归母净利润同比增速
• 超市行业毛利率及期间费用率
• 线上线下融合对消费者线下购买的促进作用
• 优衣库线上下单线下提货案例
• 中国各类珠宝销量比例
• 中国各线城市珠宝渗透率
• 全国百货行业主要上市公司经营情况
• 全国连锁百货公司营收与门店数量
• 全国零售板块表现情况
• 28个申万一级行业表现
• 零售板块子行业表现
• 零售行业涨跌幅前五名个股
• 零售行业涨跌幅后五名个股
• 全国限额以上企业化妆品类零售额同比增速
• 全国50家重点零售企业化妆品类零售额同比增速
• 全国限额以上企业服装鞋帽类零售额同比增速
• 全国百家重点零售企业服装类零售额同比增速
• 对我国消费增量贡献的各类因子及其贡献比例
• 全国CPI和食品CPI的当月同比增速
• 全国CPI和食品CPI的年度增速
• 永辉超市同店收入同比增速与CPI同比增速
• 永辉超市同店收入同比增速与CPI同比增速的线性关系
• 超市行业主要上市公司经营情况
• 阿里巴巴收购超市企业的进程

总结

2017年零售行业整体处于弱复苏阶段，上市公司营收和净利润增速显著提升。黄金珠宝和百货行业因可选消费回暖及地产调控政策受益较大，而超市行业则因通胀未达预期表现较弱。2018年，黄金珠宝行业将有较好表现，尤其是黄金产品销售额增速有望提升；百货行业将在可选消费回暖中受益，推荐全国布局的龙头企业；超市行业则需谨慎对待，但部分公司如中百集团业绩出现拐点，存在投资机会。线上线下融合趋势明显，为零售行业带来新的增长机遇。