20220830-光大证券-禾迈股份-688032.SH-2022年半年度报告点评_微逆出货量超预期_储能业务23年起贡献新增量_3页_723kb

公司研究总结：禾迈股份（688032.SH）2022年半年度报告点评

核心内容

禾迈股份在2022年上半年表现出强劲的财务增长，其微型逆变器（微逆）业务出货量超预期，同时加快布局储能业务，预计2023年起将为公司带来新增量。公司通过产能扩张与芯片国产替代策略，保障了销量的持续增长，并提升了盈利能力。整体来看，禾迈股份处于快速成长阶段，其产品性价比和技术迭代优势使其在全球微逆市场中占据有利位置。

主要观点

• 微逆业务表现亮眼：2022H1，公司实现营业收入5.1亿元，同比增长62%，归母净利润2.0亿元，同比增长156%。其中，微逆及监控设备业务收入达4.4亿元，同比增长136%。
• 出货量与区域结构优化：微逆出货量约为38.58万台，监控设备出货8.18万台。欧洲市场销量占比提升，成为增长的重要驱动力。
• 产品结构变化：微逆一拖四销售量最大，一拖二销售比重提升，显示出产品线的优化和市场需求的多样化。
• 储能业务布局加速：公司已研发并试产储能逆变器产品，包括单相（3-6kW）和三相（5-12kW）两种类型，计划在2022年下半年推出市场，预计2023年起将贡献新增收入和利润。
• 产能与智能制造提升：公司积极布局产线，扩大产能，提升智能制造水平，以满足快速增长的市场需求。
• 募投项目助力产能扩张：禾迈智能制造基地建设项目正在推进，将进一步增强公司的生产能力。
• 芯片国产替代进展：公司已在部分产品中导入国产芯片，提升了供应链的稳定性与成本控制能力。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 营业收入增长显著：2022H1同比增长62%，2023年预计增长97.78%，2024年增长79.93%。
• 归母净利润增长迅猛：2022H1同比增长156%，2023年预计增长81.51%，2024年增长72.66%。
• 盈利能力提升：2022E毛利率为46.8%，归母净利润率33.2%，ROE（摊薄）为21.3%。
• 经营性现金流增长：2022E经营性现金流为271百万元，预计2023E增长至672百万元，2024E为1,252百万元。

风险提示

• 微型逆变器行业发展不及预期。
• 微型逆变器行业竞争加剧。

评级与投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价为1,026.83元，对应2022-2024年PE分别为102、56、33倍。

结论

禾迈股份凭借微逆业务的快速增长与储能业务的前瞻布局，展现出良好的增长潜力与盈利能力。公司通过产能扩张、智能制造及芯片国产替代等措施，进一步巩固市场地位，提升全球份额。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司基本面强劲，未来增长可期，因此维持“买入”评级。