20240829-东吴证券-禾迈股份-688032.SH-2024半年报点评_微逆24Q2出货高增_微储24Q3发布_3页_449kb

禾迈股份2024半年报分析总结

投资要点

• 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收908亿元，同比下降15%，归母净利润188亿元，同比下降46%，扣非归母净利润185亿元，同比下降44%，毛利率提升至约475%，同比增长47个百分点。业绩符合预期。
• 微逆业务在2024年上半年出货6142万台，同比下降约30%；第二季度出货约38万台，同比环比分别增长16%和67%，主要原因包括德国800W政策落地和巴西降息。毛利率约53%，基本持平。全年微逆出货预计150-170万台，同比增速超过20%。
• 储能系统业务营收约137亿元，同比增长60%，毛利率约17%。后半年业绩有望翻倍，营收预计增至5-6亿元。公司还在积极拓展户储和微储市场，预计2025年户储加微储业务实现十倍增长，对应营收3-4亿元。
• 财务方面，2024年上半年期间费用率为267%，同比提升15个百分点，经营性净现金流为16亿元，同比增长1218%。存货同比增长33%，合同负债增长63%。
• 保持买入评级，预计2024-2026年归母净利润分别为68亿元、100亿元、139亿元，同比增长率分别为32%、48%、39%。对应市盈率从22倍降至11倍。

风险包括竞争加剧和政策不确定性。