20230131-东吴证券-禾迈股份-688032.SH-2022年度业绩预告点评_2022Q4受疫情影响收入确认_2023年微逆_储能全面开花_3页_446kb

禾迈股份（688032）2022年度业绩预告总结

核心内容概览

禾迈股份（688032）发布了2022年度业绩预告，预计实现归属母公司净利润5.0-5.5亿元，同比增长148%-173%。尽管业绩略低于市场预期，但主要受疫情及股权激励费用影响，实际确认收入略超市场预期。公司2023年微逆与储能业务预计全面放量，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 收入与利润增长：2022年营业总收入预计达14.61亿元，同比增长84%；归属母公司净利润预计达5.42亿元，同比增长169%。
• 季度表现：2022Q4归母净利润预计1.4-1.9亿元，同比增长72%-134%，环比下降14%-17%。
• 财务指标：2022年每股收益为9.68元，P/E（现价）为96.46倍，较2021年显著下降。

2. 2023年业务展望

• 微逆业务持续增长：2023年微逆业务预计出货量达300万台以上，同比增长160%以上。Q1出货量环比增长20%-40%，确认量环比增长50%以上，同比增长300%以上。
• 产品结构变化：欧洲市场占比提升带动一拖一/二产品高增，合计占比超60%；一拖六产品预计占比逐步上升，受益于工商业微逆渗透率提升。
• 毛利率稳定：2022Q4微逆毛利率约为50%，与2022Q3持平。

3. 储能业务加速放量

• 2022Q4储能出货量约0.2万台，2023年预计实现30倍以上增长，出货量达6-10万台。
• 盈利潜力大：储能产品单台盈利远超微逆，将成为公司业绩的重要增厚来源。
• 产能扩张：公司计划投资14.5亿元建设储能系统集成智能制造基地，预计2023年陆续推出工商业储能及大储产品，进一步横向扩张。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

估值与投资评级

• 目标价：2023年给予55倍PE估值，对应目标价1423元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、政策变化不及预期等。

市场与财务数据

股价与市值

• 收盘价：933.72元
• 一年最低/最高价：508.95元 / 1,338.88元
• 市净率：8.40倍
• 流通A股市值：260.69亿元
• 总市值：522.88亿元

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资要点总结

• 2022年业绩略低于预期，主要因疫情及股权激励费用影响，但实际确认收入略超预期。
• 2023年微逆业务持续高增长，预计出货量翻倍，确认量增长显著。
• 储能业务加速放量，2023年出货量预计增长30倍以上，盈利贡献显著。
• 公司积极拓展储能业务布局，计划投资14.5亿元建设智能制造基地，提升产能与产品线。
• 盈利预测上调，2023年归母净利润预计达14.49亿元，同比增长167.3%。
• 估值合理，2023年给予55倍PE，目标价1423元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注市场竞争加剧及政策变化对业绩的影响。

相关研究

• 《禾迈股份(688032)：2022Q3季报点评：欧美需求旺盛，微逆出货环比高增，23年储能加速放量！》（2022-10-27）
• 《禾迈股份(688032)：2022年中报点评：微逆出货高增，2023年储能加速放量》（2022-08-30）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 预测数据为东吴证券研究所提供

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下