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华鑫证券公司事件点评报告：禾迈股份（688032SH）

基本情况摘要

标题： 2024年09月09日二季度微逆出货改善，欧洲阳台市场前景可期
公司名称： 禾迈股份
股票代码： 688032SH
评级： 买入（维持）

当前股价： 2,945.12元（合计）
总市值： 154亿元
流通股本： 62.52百万股（总计）

核心投资要点

1. 业绩亮点

• 二季度业绩显著环比增长
  2024Q2营业收入为576亿元，同比增长1890%，环比增长7391%；归母净利润为120亿元，环比增长7878%，尽管仍同比下降3011%。

• 毛利率保持高位
  Q2毛利率为46.62%，净利率为21.07%，同比提升，显示出盈利能力良好。

2. 微逆产品业务分析

• 微逆出货环比改善
  Q1微逆销量受欧洲市场库存压力影响，出现下滑（-31%），但Q2出货量已显著环比提升。

• 推出新产品
  全球首款功率5000W MiT微逆产品，具备25年质保，消除了拉弧风险，适用场景广泛。

• 毛利率提升显著
  2024H1微逆产品毛利率达53.22%，同比提升29个百分点，体现出议价能力和成本控制能力。

3. 储能业务增长

• 储能系统收入大增
  Q1储能业务实现营收137亿，同比增长59.73%，毛利率提升0.42个百分点。

• 推出新产品布局欧洲市场
  全球首款AC耦合微储产品（MSMicroStorage），兼容所有微逆设备，并支持离网运行，利于阳台光伏储能系统集成，有望成为新增长点。

4. 盈利预测与估值

• 收入与利润预测
  预计2024–2026年营业收入分别为2528亿、4127亿、5459亿元，同比增长率分别为248%、632%、323%。
  归母净利润预期为554.79亿、797.06亿、1069.07亿元，增长率分别为82%、439%、338%。

• 估值
  当前股价对应P/E分别为278倍、193倍、144倍。

华鑫证券：维持“买入”评级，建议积极关注。

5. 风险提示

• 海外光储需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 海外经营风险与汇兑损益

公司盈利预测与财务指标（部分）

<div> <font size="1">资料来源：Wind，华鑫证券研究。</font></div>