20220901-华鑫证券-禾迈股份-688032.SH-公司事件点评报告_微逆龙头出货量持续高增长_储能业务值得期待_5页_316kb

禾迈股份（688032.SH）事件点评总结

核心内容概览

禾迈股份（688032.SH）在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长，同时公司积极拓展海外市场和储能业务，成为其未来增长的重要驱动力。分析师张涵首次给予“买入”投资评级，预计公司未来三年将保持高增长态势，盈利能力和市场表现值得期待。

主要观点

1. 业绩高增长

• 2022H1营业收入：5.14亿元，同比增长 62%
• 2022H1归母净利润：2.02亿元，同比增长 157%
• 毛利率：46.08%，同比增长 2.15pcts
• 净利率：39.24%，同比增长 14.5pcts

2. 盈利能力保持高水平

• 公司盈利能力持续增强，净利率和毛利率均显著提升。
• 2022Q2毛利率略有下降，主要受原材料价格上涨和欧元贬值影响。
• 净利率在Q2环比增长 2.04pcts，显示成本控制能力较强。

3. 海外市场表现亮眼

• 境外销售收入：4.32亿元，同比增长 142%
• 境外收入占比：达 84%
• 海外市场尤其是欧洲的分布式光伏与储能需求旺盛，公司凭借产能释放、产品认证完成及新产品起量，预计下半年海外收入将大幅增长，欧洲收入占比有望进一步提升。

4. 微型逆变器业务高增长

• 微型逆变器及监控设备业务收入：4.43亿元，同比增长 136%
• 占总营收比例 86%
• 产品结构优化，一拖四微逆器销量占比最大，一拖二销量比重提升，主要受欧洲市场对一拖二产品需求增长影响。

5. 储能业务布局加速

• 公司推出组件级快速关断器产品（HRSD-1C、HRSD-2C），可快速切断直流侧高压，提升系统安全性。
• 研发并小批量试产储能逆变器产品（单相3-6kW、三相5-12kW），计划于2022年下半年开始批量出货，未来有望成为新的增长点。

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：15.4亿元、31.8亿元、61.7亿元
• EPS预测：11.43元、19.63元、33.25元
• PE估值：当前股价对应 88倍，预计2024年PE降至 30倍
• 预计公司未来三年收入与净利润均实现高增长，成长性显著。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

财务指标变化趋势

• 收入增长率：从 60.6%（2021A）持续增长至 93.8%（2022E），预计2023年增速略降至 106.6%，2024年保持 93.8%。
• 净利润增长率：从 93.8%（2021A）大幅提升至 217.3%（2022E），未来增速稳定在 71.7% 至 69.3%。
• PE估值：从 200.3倍（2021A）降至 30.4倍（2024E），估值逐步合理。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能影响毛利率。
• 下游需求波动：光伏和储能市场需求存在不确定性。
• 国际贸易壁垒：可能影响海外市场拓展。
• 汇率波动：欧元贬值对海外收入产生影响。
• 大盘系统性风险：整体市场波动可能影响股价表现。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 预计公司未来三年将持续高增长，尤其在微型逆变器和储能业务方面表现突出。
• 建议关注公司海外市场拓展及储能产品商业化进程。

研究团队介绍

• 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，专注光伏、风电、储能等领域。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，研究方向为新能源风光储方向。

证券投资评级说明

基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数计算。

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