20231104-华创证券-禾迈股份-688032.SH-2023年三季报点评_微逆出货量疲软_三季度毛利率继续提升_5页_667kb

禾迈股份2023三季报分析总结

公司概况与业务

禾迈股份主要致力于光伏微逆和储能业务。产品涵盖高效微逆以及储能系统，市场业务已扩展至欧洲等多国。

业绩表现

• 前三季度：公司营业收入与净利润同比增长超500%与翻倍，毛利率提升显著，呈现强劲增长。
• 2023Q3单季：业绩同比下降剧烈，主要因海外微逆库存积压及渠道发货下滑，但结构优化显著。
• 期间成本结构优化打高毛利率，提升盈利能力，但期间费用率激增。

核心看点

1. 微逆业务应对库存问题：Q3出货环比大幅下滑，海外库存消化是关键因素。德国新规为微逆应用提供政策支持，市场有望恢复。

2. 新产品布局：推出一拖四2000W新型微逆，支持工业与大型组件场景，拓展市场空间。

3. 储能战略：储能业务进入快速推进阶段，已获得多地并网认证，储能集成系统产能5GWh，规划2024年扩至10GWh。

未来展望与预测

• 假设海外库存逐步消化，微逆出货恢复，业绩有望好转。
• 公司向上调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别达到59亿、101亿、146亿元。
• 当前估值对应31~13倍PE，维持推荐评级，目标价297元。

风险提示

终端需求放缓、产能扩张不及预期、竞争加剧等风险需关注。