20211101-东北证券-星期六-002291.SZ-女鞋+股权摊销费用影响表观利润_关注Q4业绩表现_10页_1mb

星期六（002291）公司动态报告总结

核心内容概览

星期六发布2021年前三季度业绩报告，显示其营收与利润表现存在显著差异。公司实现营业收入16.71亿元，同比增长18.78%，但归母净利润为-1.46亿元，同比下滑28.77%；扣非归母净利润为-1.52亿元，同比下滑35.29%。剔除股权激励摊销费用后，归母净利润为-8773万元，同比缩窄23%。其中，2021Q3营收同比增长33%，但归母净利润和扣非归母净利润均大幅下滑，分别为-8683万元和-7988万元，同比分别下降817.83%和683.12%。

主要观点

• 直播电商表现亮眼：公司直播带货业务在2021年截至10月25日实现GMV接近77亿元，其中快手贡献约51亿元，抖音约26亿元。随着Q4电商大促季的推进，GMV进一步增长，达到11.8亿元，创遥望单月带货历史新高。

• 主播运营与供应链优势显著：公司已签约多位知名艺人，如黄子韬、贾乃亮等，10月16日黄子韬首播GMV超2.3亿元，明星主播表现值得期待。同时，公司在快手、抖音等平台与众多知名品牌达成深度合作，强化了供应链能力。

• 女鞋业务拖累业绩：女鞋业务因促销出清库存导致毛利率下降8.7个百分点，且受疫情影响及业务转型带来的额外费用，成为前三季度亏损的主要原因。

• 定增方案落地，助力业务发展：公司成功完成30亿元定增，用于建设YOWANT数字营销云平台、打造社交电商生态圈及补充流动资金，有助于优化资产负债结构，推动公司快速发展。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营收与利润分析

• Q3业绩：营收6.54亿元，同比增长33%；归母净利润-8683万元，同比下降817.83%；扣非归母净利润-7988万元，同比下降683.12%。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度综合毛利率为19.53%，同比下降8.7个百分点；净利率为-8.73%，同比下降0.67个百分点。
• 费用率优化：公司整体费用率为25.64%，同比下降3.19个百分点；其中销售费用率显著优化，从14.9%降至12.0%。

财务结构与现金流

• 资产负债率：从2020年的37.7%降至2021年的29.2%，表明公司负债水平有所降低。
• 经营性现金流：2021年前三季度经营性现金流净额为-6272.87万元，同比下降21.03%，主要因业务转型导致购买商品、接受劳务支付的现金减少。
• 存货与应收账款：存货较年初减少1.15亿元，库存状况优化11%；应收账款基本稳定，周转天数有所下降。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.01亿元、9.61亿元和13.14亿元，对应EPS分别为0.66元、1.06元和1.44元。
• 估值：对应PE分别为30.49倍、19.07倍和13.94倍，维持“买入”评级。
• 6个月目标价：33.58元，当前收盘价为20.13元。

风险提示

• 竞争加剧风险：直播电商行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策监管风险：直播电商受政策影响较大，存在监管变化风险。
• KOL风险：依赖关键主播的影响力，若KOL表现不佳可能影响业绩。
• 商誉减值风险：公司可能面临商誉减值带来的财务压力。

图表目录

• 图1：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3营业收入及同比情况
• 图2：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3归母净利润及同比情况
• 图3：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3扣非归母净利润及同比情况
• 图4：2018Q1-2021Q3单季度营业收入及变化情况
• 图5：2018Q1-2021Q3单季度归母净利润及变化情况
• 图6：2018Q1-2021Q3单季度扣非归母净利润及变化情况
• 图7：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3毛利率和净利率情况
• 图8：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3期间费用率情况
• 图9：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3经营性活动现金流
• 图10：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3应收账款及同比情况
• 图11：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3存货及同比情况
• 图12：2016-2020年、2020Q1-Q3和2021Q1-Q3资产减值损失及同比情况

分季度表现

• 2021Q3营收：6.54亿元，同比增长33%。
• 2021Q3归母净利润：-8683万元，同比下降817.83%。
• 2021Q3扣非归母净利润：-7988万元，同比下降683.12%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有4年证券研究经验。
• 钱熠然：东北证券传媒行业研究助理，研究背景为伦敦政治经济学院发展研究硕士、浙江大学文学&管理学本科。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户参考。
• 报告内容基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成对任何人的投资建议。