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携手遥望顺利转型，成就直播电商MCN领军者总结

核心内容概述

星期六公司正经历从传统鞋类品牌向直播电商MCN机构的转型，遥望网络作为其核心子公司，凭借强大的主播运营和供应链能力，推动公司向新零售平台转型，成为直播电商领域的领军者。

主要观点

• 直播电商行业前景广阔：预计2025年直播电商GMV将达6.4万亿元，占网上零售交易额的38%，年均复合增速达38.9%。直播电商相比传统电商具有更高的用户转化率，能够有效解决消费者的模糊购物需求和降低购前成本。

• 头部MCN机构具备优势：头部MCN机构通过批量孵化主播、聚集粉丝、对接品牌资源，形成流量优势和议价能力，享有高于行业平均的佣金分成比例和收入增速。

• 遥望网络的主播与供应链优势：遥望网络构建了“达人+明星”双向主播矩阵，覆盖抖音和快手平台，同时在全国六个城市布局供应链云仓，具备高效的选品和售后服务体系，为直播电商提供长期竞争力。

• 公司盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.4/9.2/11.7亿元，对应EPS为0.71/1.01/1.28元/股，PE为25x/17x/14x。考虑到公司所处行业的快速上升趋势，给予2022年30倍PE，目标价21.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业趋势

• 直播电商用户规模快速增长，2021年达4.64亿人，占手机网民比例45%。
• 2022年一季度短视频月活突破9.9亿人，占手机网民整体规模的95%。
• 2025年直播电商GMV预计达6.4万亿元，占网上零售交易额38%。

公司转型背景

• 星期六传统鞋类业务盈利波动大，公司计划剥离鞋类业务，仅保留商标权。
• 自2015年起，公司逐步转向新零售平台运营，2019年并购遥望网络，正式进军直播电商。
• 遥望网络已形成覆盖抖音和快手的主播矩阵，并在全国六个城市布局供应链云仓。

直播电商模式

• 直播电商具备内容属性，通过“人+内容”的导购模式帮助用户进行消费决策。
• 与传统电商相比，直播电商缩短了供应链环节，实现按需生产，提升销售效率。
• 品牌通过主播销售商品，收入分配给品牌、平台及MCN机构，其中平台抽取10%-30%的技术服务费，MCN机构获得剩余佣金。

盈利预测

• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为43.5/60.8/76.6亿元，增速分别为+55% / +40% / +26%。
• 直播电商收入：预计2022/2023/2024年分别为34.1/51.6/67.0亿元，增速分别为+98% / +51% / +30%。
• 互联网广告收入：预计2022/2023/2024年分别为7.2/8.2/9.0亿元，增速分别为+32% / +14% / +11%。
• 鞋类业务收入：预计2022/2023/2024年分别为2.2/1.1/0.5亿元，增速分别为-60% / -50% / -50%。
• 归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为6.4/9.2/11.7亿元，增速分别为+192% / +42% / +28%。
• 毛利率：预计2022/2023/2024年分别为29% / 30% / 31%，受益于流量优势和虚拟主播等成本控制手段。

风险提示

• 政策风险：防疫政策变化可能影响物流效率。
• 监管风险：直播电商面临更严格的监管。
• 竞争加剧：MCN机构数量众多，行业竞争激烈。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价21.2元，对应2022年30倍PE。

遥望网络的竞争力

• 主播矩阵：拥有87位网红主播、上百位短视频达人，形成“达人+明星”双向矩阵，覆盖全平台。
• 供应链体系：全国六个城市布局供应链云仓，具备可复制性和可持续性，实现24小时发货。
• 数字化运营：自主研发“遥望云”平台，提升直播运营效率，优化选品和销售流程。
• 虚拟主播：推出虚拟主播孔襄和数字孪生主播周小瑜，丰富内容生态，降低运营成本。

公司发展动态

• 股权结构：遥望网络管理层合计持有公司13.5%股权，助力公司转型。
• 收入结构：2021年直播电商营收占比达61%，成为主要收入来源。
• 战略调整：剥离鞋类业务，聚焦直播电商，提升盈利能力和增长潜力。

未来增长点

• 服装带货：服装是直播电商中最大的品类，预计疫情后销售将快速反弹。
• 虚拟主播：拓展虚拟人和数字孪生主播，丰富直播内容，提升ROI。

行业对比

• MCN机构数量：截至2021年底，中国MCN机构数量约为2.2万家，行业进入存量竞争阶段。
• 头部MCN机构收入增速：遥望网络、交个朋友等头部MCN机构收入增速高于行业整体。

总结

星期六通过并购遥望网络，成功转型直播电商MCN机构，依托强大的主播矩阵和供应链体系，实现业绩快速增长。公司未来将专注于直播电商，剥离传统鞋类业务，以提升盈利能力。随着直播电商行业的持续增长，遥望网络在人、货、场三方面具备差异化优势，有望成为行业领军者。