深度报告-20220720-浙商证券-星期六-002291.SZ-星期六深度报告_直播电商绝对头部_主播星光映照供应链护城河_24页_3mb

星期六深度报告总结

核心内容

星期六（股票代码：002291）是一家国内领先的鞋业品牌运营商，同时也是A股上市的首家深圳女鞋企业。公司通过收购遥望网络，正式进入电商直播领域，成为直播电商行业的头部玩家。当前，社交电商服务已成为公司主要收入来源，而传统鞋履业务则逐步向“轻”资产运营转型。

主要观点

• 主播阵容强大：遥望网络拥有超100位签约主播，其中艺人主播如贾乃亮、黄圣依等常居平台带货榜前列，达人主播如瑜大公子、李宣卓则在快手平台表现突出。
• 供应链优势显著：遥望网络构建了从招商选品、排播运营到仓储物流和售后保障的一体化供应链生态闭环，合作品牌超2,000家，SKU达30万，具备较强的议价能力。
• 平台布局深入：公司主要布局在快手和抖音两大平台，2021年实现快手第二、抖音第一的市场地位，GMV达到102.55亿元。
• 内容生态多元：公司不仅依靠艺人主播和达人主播，还积极探索虚拟人等新兴技术，如虚拟人孔襄，以增强内容吸引力和直播形式创新。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司总营收分别实现48.25/79.32/120.65亿元，归母净利润分别为7.76/12.49/18.85亿元，盈利增长显著，估值空间充足，给予“买入”评级。

关键信息

公司背景与业务转型

• 星期六是深圳A股第一家上市的女鞋企业，采用多品牌全产业链运营模式。
• 2019年完成对遥望网络的收购，正式进军直播电商领域。
• 2022年6月挂牌转让星期六鞋业有限公司100%股权，专注品牌管理与供应链服务。

直播电商行业发展

• 2021年直播电商市场规模预计达2万亿元，行业增长迅速。
• 抖音和快手成为主要平台，其中抖音因内容电商加速崛起，GMV领先。
• 平台流量分配机制不同：抖音侧重内容质量，快手更注重主播互动与粉丝黏性。

遥望网络核心优势

• 主播结构：艺人+达人模式，覆盖多个领域，形成差异化竞争力。
• 供应链生态：覆盖2,000家品牌，30万SKU，具备强大议价能力。
• GMV表现：2021年遥望网络GMV达102.55亿元，稳居行业前列。
• 主播孵化机制：采用“赛马不相马”原则，通过标准化与差异化结合，培育中腰部主播。

技术与创新

• 探索5G、AI、VR等新兴技术，推动直播形式的创新。
• 推出虚拟人孔襄，用于直播、影视剧、综艺等场景，提升内容吸引力。
• 搭建LED数字棚，实现内容与电商的融合，拓展更多应用场景。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为48.25/79.32/120.65亿元，年复合增长率分别为71.6%/64.4%/52.1%。
• 净利润预测：2022-2024年分别为7.76/12.49/18.85亿元，年复合增长率分别为210.8%/61.1%/50.9%。
• 估值分析：2022-2024年PE分别为22.6X/14.1X/9.3X，估值上涨空间较大。

风险提示

• 政策监管风险：行业快速扩张带来监管趋严，可能影响业务发展。
• 行业竞争加剧：随着参与者增多，竞争压力加大。
• 红人孵化效果不及预期：红人前期投入大，若效果不佳可能影响收益。
• 新业务开展不及预期：新兴业务如虚拟人、海外市场拓展需大量资源投入，存在不确定性。

未来看点

• 艺人流量持续加持：贾乃亮等艺人直播带货表现强劲，自然流量占比高。
• 短视频与直播结合：短视频电商发展迅速，与直播电商形成互补，公司具备拓展空间。
• 非标品类布局：公司正在积极拓展非标品类，提升GMV增长潜力。

行业地位与市场表现

• 遥望网络是行业头部MCN机构，具备显著的先发优势。
• 公司在直播电商领域积累了丰富的经验，形成较强的行业影响力。
• 通过品牌孵化与供应链管理，实现品销合一，提升品牌合作粘性。

总结

星期六通过收购遥望网络，成功转型为直播电商领域的领先企业，凭借强大的主播阵容和完善的供应链体系，持续提升市场占有率与盈利能力。未来，公司将继续深耕直播电商，拓展非标品类与虚拟人等新领域，有望实现更大增长。