钢铁行业专题研究：板块分化明显，供需逻辑切换_10页_1mb

报告摘要

钢铁行业在2021年和2022年一季度呈现出明显的板块分化趋势，其中板材与特钢板块表现相对抗跌，而钢管板块盈利持续低迷。随着粗钢产量调控政策的推进，行业主线从供给主导逐步转向需求逻辑，未来供需格局有望持续改善，钢企盈利占比或将触底回升。

板块分化明显：
- 2021年普钢板块盈利增长显著，板材增长最快（101.6%），特钢次之（81.6%），钢管则大幅下降（-25.9%）。
- 2022年一季度普钢板块整体盈利下滑（-31.5%），特钢仅微降（-0.6%），钢管继续下滑（-25.1%）。
- 板材在2021年表现优于长材，但2022年一季度板材盈利降幅（-22.3%）小于长材（-38.6%）。
盈利差异原因：
- 行业景气程度分化：能源油气和制造业保持高景气，而建筑行业需求低迷。
- 产品结构优化：部分钢企转向优特钢、品牌钢等高附加值产品，盈利能力呈现抗周期特性。
行业主线转变：
- 2021年粗钢产量前高后低，供给端主导钢价与盈利变化。
- 2022年粗钢产量调控延续，供给弹性进一步缺失，需求成为主导因素。
盈利占比变化：
- 自供给侧改革以来，钢铁行业利润在产业链中的占比逐年上升，2018年达到峰值（58.3%）。
- 2022年一季度降至十年最低点（15.9%），但随着矿山复产和煤炭保供的推进，钢企在产业链中的话语权有望提升。
后市展望：
- 钢材消费有望呈现前低后高的格局，基建投资高增及稳增长政策推动需求复苏。
- “十四五”期间碳达峰目标后置，为行业转型提供更多空间。
- 企业兼并重组将提高行业集中度，钢铁行业将进入产业集中与盈利复苏的新阶段。

投资建议：
- 关注具有区位优势和产品结构优化的华菱钢铁与新钢股份。
- 关注受益于稳增长政策的方大特钢。
- 关注受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管与金洲管道。
- 关注受益于汽车行业需求改善和兼并重组趋势的宝钢股份。
- 继续推荐技术壁垒与高成长并存的甬金股份。
- 建议关注产品逐步高端化的钢管标的久立特材。
风险提示：
- 国内粗钢产量调控政策超预期，可能进一步压缩供给。
- 下游需求不及预期，特别是地产与基建投资可能延迟或弱于预期。
- 原料价格超预期上涨，如铁矿、焦炭与焦煤价格大幅波动，影响钢企利润。

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
603995.SH	甬金股份	买入	2.54	19.33
002318.SZ	久立特材	-	0.81	22
000932.SZ	华菱钢铁	-	1.4	3.65
600782.SH	新钢股份	-	1.36	3.88
600507.SH	方大特钢	-	0.5	8.61
000778.SZ	新兴铸管	-	0.74	10.68
002443.SZ	金洲管道	-	1.06	6.75
600019.SH	宝钢股份	-	0.81	22