20210207-光大证券-一心堂-002727.SZ-2020年业绩快报点评_业绩超出市场预期_扩张重回快车道_3页_713kb

一心堂 (002727.SZ) 2020年业绩快报总结

核心内容

一心堂于2020年披露了业绩快报，整体业绩表现超出市场预期，显示公司盈利能力显著提升，扩张步伐加快。2020年公司预计实现营业收入126.57亿元，同比增长20.78%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.86%。Q4数据显示，公司利润增速远超预期，营业收入同比增长21.3%，归母净利润同比增长58.3%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司全年业绩增长显著，尤其Q4表现亮眼，盈利能力和增长速度均优于市场预期。
• 扩张速度加快：截至2020年底，公司拥有直营连锁门店7205家，全年净增加939家，增幅超过17%。
• 盈利能力提升：公司通过精细化管理，各项费用率下降，同店增长率有望接近行业领先水平。
• 股权激励计划：公司完成了2020年限制性股票激励计划的首次授予登记，全年确认股权激励费用3,238.93万元，若不考虑该费用，全年归母净利润增速将超过35%。
• 中药布局：公司专注于中药全产业链业务，包括研究、种苗培育、中药材收储、饮片加工和配方颗粒生产。全资子公司鸿翔中药科技已完成609个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案。
• 电商发展迅速：公司O2O业务覆盖近60%门店，Q3电商业务销售额达4695万元，同比增长143.33%，环比增长47.94%。O2O业务销售额2935万元，环比增长75.96%。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：调整后2020~2022年EPS预测分别为1.34元、1.70元、2.12元。
• PE估值：当前价41.63元，对应2020~2022年PE分别为31倍、24倍、20倍。
• PB估值：对应2020~2022年PB分别为4.7倍、4.1倍、3.5倍。
• EV/EBITDA：对应2020~2022年EV/EBITDA分别为24.2倍、18.5倍、14.8倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务数据

每股指标

费用率

偿债能力

风险提示

• 执业药师调整政策落地进度低于预期
• 省外经营低于预期

市场数据

收益表现

分析师信息

• 分析师：林小伟、黄卓
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520030002
• 联系方式：
  • 林小伟：021-52523871 / linxiaowei@ebscn.com
  • 黄卓：021-52523676 / huangz@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，基于合法合规的信息，不与分析师报酬直接或间接挂钩。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容可能随时调整，且不承担因使用本报告所造成的任何法律责任。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸，或提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

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