20210208-天风证券-一心堂-002727.SZ-业绩超预期_门店快速拓展_3页_743kb

报告摘要

一心堂（股票代码：002727）在2020年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均超出市场预期。公司持续拓展门店网络，强化中药产业链布局，并获得资本市场积极评价。

业绩表现超预期
公司2020年预计实现营业收入126.57亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东净利润7.90亿元，同比增长30.86%。其中，2020年第四季度营业收入同比增长21.29%，净利润同比增长55.00%。
门店快速拓展
截至2020年底，公司拥有直营连锁门店7205家，较2019年底净增加939家，主要在云南、川渝、广西、山西等优势区域进行布局。进入2021年后，公司继续推进门店合作与收购，拓展趋势有望延续。
中药产业链布局完善
一心堂已初步构建涵盖中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应及零售销售的完整产业链。其全资子公司鸿翔中药科技完成64个中药配方颗粒的备案并取得临床使用资格，截至2021年2月7日，公司已备案609个配方颗粒品种，中药业务产能与产值持续提升。
估值与评级
公司作为医药商业龙头，整体估值低于市场同类公司，未来有望逐步修复。分析师维持“买入”评级，并调整盈利预测至2021-2022年分别为9.43亿元和11.31亿元。当前股价为45.79元，目标价格未明确。

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	9,176.27	10,479.09	12,656.65	14,934.85	17,623.12
净利润	521.07	603.92	790.31	943.26	1,130.97
EPS（元/股）	0.88	1.01	1.33	1.58	1.90
市盈率（P/E）	52.31	45.14	34.49	28.90	24.10
市净率（P/B）	6.74	5.93	5.42	4.80	4.22
市销率（P/S）	2.97	2.60	2.15	1.83	1.55
EV/EBITDA	11.30	12.94	25.57	20.40	16.95

盈利预测
2021年和2022年净利润预测分别为9.43亿元和11.31亿元，较原预测有所上调，显示公司未来增长潜力。
资产负债情况
公司2020年资产负债率升至48.26%，但仍处于可控范围。流动比率和速动比率分别保持在1.77和1.08，显示公司具备良好的短期偿债能力。
现金流情况
经营活动现金流在2021年显著增长至1,645.26百万元，表明公司运营效率提升，资金状况改善。
盈利能力
毛利率保持稳定，净利率稳步提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。