20241111-天风证券-一心堂-002727.SZ-毛利率承压_门店扩张节奏稳定_3页

一心堂季报点评：业绩承压，扩张持续

核心内容

1. 业绩表现

   • 2024年前三季度营收13589亿元，同比增长60.6%；但归母净利润293亿元，同比下降54.06%，主要受税款补缴及期间费用率上升影响。
   • 季度单季业绩显著改善：营收4284亿元同比增35.5%，净利润转亏为盈至1060万元。

2. 门店扩张

   • 全年新开店1694家，净增门店1261家，截至9月底门店总数11516家。
   • 省外扩张加速：前三季度省外出店1084家，重点布局四川、重庆。

3. 盈利能力

   • 毛利率短期下压至31.73%，同比降14.0个百分点，推测与客单价下滑有关。
   • 费用率高企，期间费用率同比升17.4个百分点。

4. 战略重点

   • 拓展创新业务矩阵，形成美妆、个护、食品、奶粉等多品类协同发展格局。
   • 推进数字化及新零售：建立省级仓配体系，强化销售能力。

5. 评级调整

   • 目标价维持，调整盈利预测，并维持“增持”评级。

盈利预测调整

• 营收从此前高估的23056/27097亿元下调至18288/21702亿元。
• 归母净利润由1377/1597亿元下调至390/738亿元。

风险提示

• 门店扩张低于预期：新店经营不确定性。
• 税收因素：仍有部分税款补缴压力。
• 政策波动：行业监管环境变化风险。

注：以上总结来源于《一心堂-季报点评》报告，核心数据综合自财报与分析师观点。