20210228-兴业证券-非银周报_1月新单高增长符合预期_券商静待行业利好释放_11页_1mb

非银行业周报总结（2021年02月28日）

核心内容概述

本报告为兴证金融组发布的《非银周报》，主要分析了保险和券商行业的近期表现、政策动向及投资建议。报告指出，保险行业在2021年1月表现出色，保费数据稳健增长，估值修复空间较大；券商行业则因市场回调和政策不确定性而承压，但长期利好政策有望推动板块估值提升。

保险行业分析

主要观点

• 板块表现：本周保险Ⅲ（申万）上涨1.06%，大幅跑赢沪深300指数（+7.65%），其中中国太保涨幅达4.44%，表现优于其他上市险企。
• 保费数据：上市险企1月保费数据整体向好，寿险新单增长显著，尤其是中国平安和中国太保，尽管总保费受缴费期影响有所分化。产险方面，车险综合改革持续拖累保费增速，但非车险如意健险和农险表现较好。
• 估值修复：保险板块当前估值处于低位（对应2021年0.59-1.04倍PEV），基本面改善与低估值形成共振，预计未来仍有估值修复空间。
• 个股推荐：推荐中国平安（长期竞争优势强，寿险改革成效有望显现）和中国太保（估值较低，战略转型持续推进）。

关键信息

• 寿险保费增速：人保（+14.0%）>国寿（+13.1%）>新华（+12.8%）>太保（+8.8%）>太平（+3.9%）>平安（-3.1%）。
• 产险保费增速：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。
• 资产端表现：十年期国债收益率回升至3.2%以上，长端利率仍有上升空间，对保险资产端有利。

券商行业分析

主要观点

• 板块表现：本周券商板块下跌5.82%，年初至今累计跌幅达10.14%，跑输沪深300指数（+2.41%）。
• 业绩表现：2020年证券行业整体净利润增长27.98%，上市券商业绩增速普遍高于行业，其中东财、中金、兴业等表现超预期，太平洋则出现亏损。
• 政策动向：资本市场改革持续推进，包括全面注册制、T+0交易机制、多空平衡机制等，有望进一步提升券商展业空间。
• 估值低位：当前券商板块（申万）PB估值为1.79倍，处于历史低位，推荐东方财富，看好华泰证券。

关键信息

• 2020年业绩：上市券商整体业绩增速预计超过40%，高于行业整体增速（28%）。
• 利好政策：
  • 全面注册制将在试点基础上稳妥推进。
  • T+0交易机制、多空平衡机制等正在研究论证中。
  • 境外投资放开、跨境业务资质逐步开放等政策预期增强。
• 市场数据：
  • A股市场日均成交额达10434亿元，同比略有增长。
  • 沪深两融余额为16809亿元，略有上升。
  • 股权质押市值为2423亿元，同比大幅下降。

投资建议

• 保险板块：推荐中国平安、中国太保，关注估值修复机会。
• 券商板块：推荐东方财富，看好华泰证券，认为其在变革中具备竞争和先发优势。

风险提示

• 利率下行风险
• 市场整体向下风险
• 成交额大幅回落风险
• 政策落地不达预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化

附录：相关报告与分析师信息

相关报告

• 《兴证金融组——非银周报（210222—210228）》
• 《兴证金融组——非银周报（210208—210221）》
• 《兴证金融组——非银周报（210201—210207）》

分析师

• 许盈盈（xuy ingying@xyzq.com.cn，S0190519070001）
• 王尘（wangchenyjy@xyzq.com.cn，S0190520060001）

研究助理

• 曹欣童（caoxintong@xyzq.com.cn）