20130624-华泰证券-股票质押式回购推出_利好券商资本中介业务_13页_1mb

非银行金融行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2013年6月24日，聚焦于非银行金融行业，包括证券和保险两个子行业。整体行业评级为增持，认为当前行业基本面和政策环境正向发展，具备投资价值。

主要观点

1. 政策与市场环境

• 金改持续推进：股票质押式回购业务正式推出，表明金融改革仍在稳步进行中，为券商行业带来政策利好。
• IPO重启趋势明确：尽管没有明确时间表，但IPO重启的条件正在逐步推进，市场预期积极。
• 监管加强：证监会加强了对利用社交媒体操纵市场的监管，并推进资本市场顶层设计。

2. 证券行业

• 成长确定，业绩尚需等待：行业整体成长性明确，但短期业绩改善仍需时间。
• 创新业务推动增长：券商在创新业务方面表现突出，特别是资本中介业务和两融业务。
• 大中型券商受益：大中型券商在资本金、客户资源、创新能力和市场竞争力方面具有优势，预计受益于政策利好和IPO重启。
• 推荐标的：海通证券、中信证券、宏源证券、方正证券、国元证券等。

3. 保险行业

• 估值处于低位：保险股整体估值较低，具备安全边际。
• 基本面改善：保费增速回暖，新业务价值增长可期，尤其是中国平安和中国太保。
• 风险提示：需关注新业务增长不及预期及资本市场低迷风险。

关键信息

行业表现

• 全部A股下跌3.8%，SW证券Ⅱ下跌4.8%，SW保险Ⅱ上涨0.7%。
• 上周资金呈现净流出，但保险板块略有净流入。

估值分析

• PE（13年）：SW证券Ⅱ为27.8倍，SW保险Ⅱ为11倍。
• PB（12年）：SW证券Ⅱ为1.9倍，SW保险Ⅱ为1.8倍。
• 保险股估值：中国平安、中国太保、新华保险估值接近2013年清算价值，中国人寿相对较高。
• 券商股估值：中信证券、海通证券、国元证券等估值较低，具备投资潜力。

创新业务

• 股票质押式回购：首批试点券商已通过测试，对大中型券商有利。
• 两融业务：预计2013年两融业务收入将增长62%，成为亮点。

IPO重启

• 条件推进：股改意见稿发布，配套规则修订中，IPO重启势在必行。
• 项目储备：已有83家已过会未上市企业，预计募集资金558亿元。
• 大中型券商受益：中信、招商、广发、海通等大中型券商项目储备较多，有望率先受益。

行业风险

• 政策力度不足：创新政策可能不如预期，影响行业增长。
• 市场波动：若股指大幅向下调整，可能降低行业整体估值。
• 中小券商风险：部分中小券商估值已偏高，存在调整可能。

行业评级与推荐组合

行业评级

• 证券行业：增持
• 保险行业：增持

推荐组合

• 证券：海通证券、中信证券、国元证券、宏源证券、方正证券、平安证券、新华保险、太保、人寿
• 保险：中国太保、新华保险

行业长期观点

证券行业

• 政策红利：金融改革持续推进，政策支持仍存。
• 传统业务深化：经纪业务和投行业务仍是主要收入来源，但增速有限。
• 资管业务：主动管理规模将大幅增长，成为核心竞争力。
• 创新业务：两融业务表现亮眼，其他创新业务仍处于探索阶段。

保险行业

• 改善继续：保费增速有望回暖，新业务价值增长可期。
• 投资收益：净投资收益率上升，投资资产带来的收益提升是业绩支撑。
• 风险控制：需关注新业务增长不及预期及资本市场波动。

表格与图表

• 表格1：上市券商已过会未上市项目统计，显示中信、招商、广发、海通等大中型券商项目较多。
• 表格2、3：国内保险股估值水平，展示PE、PB、P/EV等数据。
• 表格4、5：国内券商股估值水平，展示PE、PB、P/EV等数据。
• 表格6：股改政策对比分析，显示政策改革方向与现行政策的对比。

总结

整体来看，非银行金融行业在政策利好和基本面改善的推动下，具备一定的投资价值。证券行业在创新业务和IPO重启预期下有望实现增长，而保险行业则因估值较低和基本面改善，也受到推荐。投资者应关注大中型券商和估值较低的保险股，同时注意政策力度不足和市场波动风险。