20191113-东吴证券-非银金融行业2019年投资策略：保险开门红催化，券商政策加码_37页_1mb

非银金融行业2019年投资策略总结

核心内容概览

本报告主要分析了2019年非银金融行业的投资策略，重点聚焦保险行业与券商行业，分别从负债端、投资端、政策影响、行业趋势等角度进行分析，为投资者提供配置建议与风险提示。

保险行业分析

主要观点

• 开门红超预期：2020年保险行业开门红预计表现优异，主要受益于银行理财收益率下行、信托等资管产品风险上升、以及产品吸引力增强等因素。
• 估值切换行情：保险股当前估值已反映长期利率下行预期，短期CPI上涨支撑利率企稳，有望带来估值切换机会。
• 龙头效应凸显：在车险费改及供给侧改革背景下，中小公司逐步退出市场，龙头公司市占率提升。
• 农险政策利好：农业保险政策推动下，农险业务有望成为新的增长点，中国财险具备显著优势。

关键信息

• 产品吸引力提升：国寿、新华提前启动开门红，产品期限缩短、结算利率提升，增强吸引力。
• NBV增速分化：平安和国寿NBV增速提升，太保和新华则出现下滑，反映战略差异。
• EV稳定增长：2019H上市寿险公司EV平均增速达10.4%，保障估值稳健提升。
• 中国财险配置建议：业绩改善、估值处于阶段性底部，具备左侧配置价值。

个股推荐

• 中国平安：代理人质态优异，科技金融布局领先，新业务价值率持续提升。
• 中国财险：非车险业务增长强劲，农险盈利能力强，估值具备安全边际。

券商行业分析

主要观点

• 政策利好显著：资本市场深化改革、对外开放政策推动券商行业估值提升。
• 龙头受益明显：中信证券、中金公司、海通证券、东方财富等具备配置价值。
• 行业集中度提升：兼并收购趋势明显，中小券商整合提升实力，龙头券商巩固地位。
• 盈利改善显著：2019Q1~3券商板块营收、净利润大幅增长，受益于市场回暖及政策支持。

关键信息

• 政策支持：深改12条、科创板推进、外资持股比例限制放宽等政策推动行业向好。
• 杠杆率提升：行业杠杆率稳中上升，ROE显著回升，未来仍有提升空间。
• 自营业务改善：股市回暖带动自营投资收益增长，龙头券商表现稳健。
• 资管转型加速：主动管理规模增长，龙头券商在资管业务中表现优于行业。

个股推荐

• 中信证券：最受益行业集中度提升，投资交易能力强，盈利增长显著。
• 海通证券：估值较低，业绩弹性大，资产管理转型迅速。
• 中金公司：财富管理转型领先，受益于券商国际化及科创板发展。
• 东方财富：最具成长性零售证券龙头，业绩持续高增长，进军财富管理市场。

风险提示

1. 保险新单大幅下滑：若2020年开门红不及预期，将影响保险公司的盈利预期。
2. 股市进一步调整：股市波动可能对券商、保险的投资端造成冲击。
3. 监管趋严：政策趋严可能限制部分业务发展，影响券商盈利。

行业趋势总结

• 保险行业：开门红表现优异，估值切换预期明确，农险政策利好，关注龙头配置。
• 券商行业：政策推动下估值提升，行业集中度加深，龙头券商受益明显，资管转型与科创板发展带来增长潜力。

总结

本报告指出，2020年非银金融行业在政策与市场双重驱动下，具备良好的增长预期。保险行业关注开门红与估值切换，券商行业受益于资本市场改革红利及行业整合趋势。重点推荐中国平安、中国财险、中信证券、海通证券、中金公司与东方财富等个股，同时提醒投资者关注政策风险与市场波动带来的潜在影响。