20180225-中泰证券-非银周报_续期拉动保险总保费稳增_IPO改革持续推进_23页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业包含券商和保险两大板块，整体呈现稳中有升的趋势。分析师戴志锋和蒋娇维持“增持”评级，认为非银金融板块具备长期投资价值。保险板块因续期保费拉动总保费稳定增长，估值与价值增长背离，具备提升空间。券商板块受益于多层次资本市场建设，IPO改革持续推进，大券商有望受益。

主要观点

• 保险板块：

  • 1月总保费数据发布，续期保费拉动总保费稳定增长，平安、太保、新华实现两位数以上正增长，国寿则略有下降。
  • 保险股平均18PEV估值仅为1倍，与价值增长预期明显背离，具有长期配置价值。
  • 预计三年内保险股估值有望提升至1.5-1.7倍，受益于内含价值增长（15-20%）及新业务价值创造。
  • 保险产品形态调整和市场竞品收益率影响新单保费增长，但大公司因品牌、成本控制优势，集中度有望提升。

• 券商板块：

  • 2018年2月IPO改革相关文件发布，注册制授权期限延长至2020年2月29日，改革逐步推进。
  • 券商资本实力增强，大券商受益于多层次资本市场建设，推动业务多元化发展，提升ROE水平。
  • 2017年券商业绩表现分化，大券商如中信、华泰、广发等盈利稳健，中小券商如东方证券表现突出，具备估值提升潜力。
  • 资管业务回归本源，具备主动管理能力的券商将受益，未来有望成为新增长点。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：55
• 行业总市值：4792422.60百万元
• 行业流通市值：3343505.90百万元
• 2018年2月23日，两融余额为9,876.10亿元，周环比下降4.17%。
• 2018年2月IPO批文尚未核发，市场流动性维持稳定。

重点公司表现

投资建议

• 券商板块：关注资本实力雄厚、创新业务能力稳健的大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券；同时建议关注资管特色券商东方证券。
• 保险板块：继续看好新华、人寿、平安、太保四大保险公司，估值仍有较大提升空间。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷可能对券商和保险板块造成负面影响。
• 金融监管政策发生超预期变化可能影响非银金融机构业务发展。

行业动态

注册制改革进展

• 2018年2月23日，证监会决定延长注册制授权期限至2020年2月29日，进一步推进市场化发行。
• 对IPO被否企业参与重组上市的监管加强，被否企业需至少运行3年后方可筹划重组上市。

保险行业监管

• 保监会加强对保险资金境外投资的监管，完善报告和评估机制。
• 针对保险产品异化为对赌工具，保监会对问题产品责令停止使用，并对情节严重的公司禁止备案新条款和费率。
• 保监会推动建立养老保险第三支柱，促进多层次养老保险体系发展。

券商业务发展

• 券商资管规模下降，但主动管理能力较强的券商有望改善收益。
• 融资融券业务持续受到监管影响，两融余额周环比下降4.17%。
• 券商通过加强客户基础、提升专业化投研能力，推动业务多元化发展。

结论

非银金融行业在监管改革和市场发展推动下，具备长期投资价值。保险板块因续期拉动和长期保障型产品发展，估值有望提升；券商板块则受益于资本实力增强和多层次资本市场建设，大券商和资管特色券商表现突出。建议投资者关注估值提升潜力较大的公司，同时注意市场和监管风险。