20221102-财信证券-证券Ⅱ行业月度点评_市场化改革步伐加快利好券商板块_9页_539kb

报告摘要

行业月度点评总结

核心内容

本报告为2022年11月02日发布的证券行业月度点评，分析了10月券商板块的表现、市场要素变化及未来投资建议。报告指出，券商板块在10月跑赢大市，但整体业绩承压，预计未来随着资本市场改革深化和宏观经济企稳，行业有望逐步回暖。

主要观点

券商板块表现：
10月券商指数下跌1.69%，在31个申万行业指数中位列第12位，跑赢上证综指和沪深300指数。
上市券商10月表现分化，部分券商如浙商证券、国联证券等涨幅较大，而东方财富、锦龙股份等则跌幅显著。
估值方面，截至11月1日，上市券商PB估值中位数为1.10倍，较9月末略有下降。
市场化改革利好券商：
两融市场化改革步伐加快，包括中证金融启动市场化转融资试点、下调转融资费率40BP、沪深交易所扩大两融标的范围至2200只。这些改革有助于券商优化融资渠道、降低融资成本、扩大利差，从而提振业绩。
科创板做市商制度正式实施，首批14家做市商共涉及42只科创板股票，有利于提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场，为券商带来业绩增量。
行业业绩承压：
上市券商前三季度净利润同比下滑29.71%，主要受市场不利因素影响。但随着宏观经济逐步企稳、流动性保持合理充裕，权益类市场有望回暖，券商业绩将逐步改善。
投资建议：
维持行业“同步大市”评级。建议关注三条主线：
1. 头部券商：综合实力强、创新业务领先、业绩韧性好的中信证券。
2. 财富管理方向：东方财富、浙商证券、东方证券、招商证券、长城证券等，受益于互联网平台流量变现及财富管理转型。
3. 投行业务特色：中信建投、中金公司等，具备行业领先优势和业务转型能力。

关键信息

市场要素变化：
- 两市日均成交金额环比上升9%，但1-10月同比略有下降。
- 两融余额趋稳，10月净增加额为84亿元。
- 北向资金加速流出，10月净卖出573亿元。
- 股票质押业务规模持续收缩，期末参考市值环比下降。
- 股票+混合型基金规模环比减少，债券型基金规模环比增长。
- 股权融资规模环比下降，债券融资规模同比略有上升。
政策动态：
- 中证金融启动市场化转融资试点，下调费率40BP。
- 沪深交易所扩大两融标的范围至2200只，提升市场覆盖率。
- 证监会修订上市公司回购与董监高持股变动规则，优化市场机制。
- 上交所修订科创板询价转让实施细则，优化操作流程和信息披露。
风险提示：
- 市场交投活跃度低迷
- 市场大幅波动
- 证券公司业务开展不及预期
- 金融监管政策加强
- 资本市场改革进度低于预期

投资要点总结

证券行业10月表现优于大盘，但业绩仍承压。
市场化改革政策持续落地，有助于券商优化融资结构、提升市场效率。
投资应关注券商的α属性，而非单纯β属性。
重点推荐头部券商、财富管理转型券商及投行业务特色券商。
长期来看，资本市场改革将为券商板块带来利好。

评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上