社会服务行业专题研究：社服零售美护中报总结_43页_2mb

社服板块：在消费整体承压背景下，头部企业表现分化。重点公司携程集团、华住集团、百胜中国等在Q2营收增长明显，其中携程Q2收入同比+136%且经调整EBITDA同比+206%，预计Q3及全年收入积极；华住集团Q2经营利润率31%，开店提速；美护板块中，锦波生物、珀莱雅等头部企业维持高增长，锦波生物24H1营收同比+9059%，毛利率提升显著；黄金珠宝板块，老凤祥、周大生等企业收入增长超预期，但部分公司因新店亏损影响利润。零售领域，小商品城、潮宏基等受益出海和开店，小商品城半年度归母净利同比+68%；名创优品海外业务复苏预期较强，而传统零售企业如重庆百货受竞争影响利润下滑。旅游行业景气度回升，OTA平台携程、同程及景区企业如九华旅游、长白山等受益于暑期客流改善，部分公司预计全年业绩增长。教育板块中，新东方非学科业务保持高增速，门店恢复至峰值67%，学大教育、思考乐等区域性龙头表现亮眼。出海板块受益跨境电商和义乌贸易增长，名创优品海外业务有望改善。风险提示包括宏观需求不及预期、政策影响、行业竞争加剧等。整体建议关注社服行业市内免税增量、美护板块高增长、零售出海及教育行业景气度变化。