社会服务行业三季报前瞻：社服复苏进行时，推荐板块龙头-20201015-华泰证券-10页_480kb

报告摘要

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年10月15日发布的行业点评聚焦于社会服务和旅游综合II板块的复苏趋势，重点分析了多个子行业及标的公司的表现与前景。整体判断为社服板块正逐步回暖，推荐关注板块龙头公司。

主要观点

社会服务板块持续回暖

3Q线下服务业持续恢复，旅游市场在暑期旺季带动行业回暖。
离岛免税在新政策支持下实现高增长，酒店行业加速复苏，预计3Q将实现扭亏为盈。
教育行业因全面复课，业绩有望明显改善，尤其关注具备线上与线下协同优势的龙头公司。
化妆品行业线下渠道边际修复，线上销售因电商大促减少而阶段性承压，但部分品牌表现亮眼。

投资建议

旅游行业：继续看好免税龙头（如中国中免）和酒店龙头（如锦江酒店、首旅酒店）。
化妆品行业：关注具备电商渠道增长潜力（如丸美股份、上海家化）、生产制造端稳健（如青松股份）以及品牌与研发能力强的公司（如珀莱雅、华熙生物）。
教育行业：推荐国新文化、豆神教育、凯文教育，受益于教育信息化2.0和教培线上化趋势。

关键信息

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	2020E EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020E PE	2021E PE	2022E PE
601888 CH	中国中免	买入	229.35	1.31	4.17	5.28	154.83	48.64	38.41
600754 CH	锦江酒店	买入	55.08	0.33	1.38	1.90	118.85	28.42	20.64
600258 CH	首旅酒店	增持	24.25	0.06	0.97	1.16	266.50	16.48	13.78
688363 CH	华熙生物	买入	148.18	1.40	1.87	2.40	97.83	73.24	57.07
600636 CH	国新文化	增持	19.19	0.59	0.73	0.87	22.56	18.23	15.30
300010 CH	豆神教育	增持	26.00	0.06	0.50	0.80	317.00	38.04	23.78
002659 CH	凯文教育	增持	7.80	0.01	0.16	0.32	585.00	36.56	18.28
600315 CH	上海家化	增持	44.27	0.62	0.87	0.98	67.92	48.40	42.97
603983 CH	丸美股份	买入	101.26	1.39	1.66	1.93	49.14	41.14	35.39
603605 CH	珀莱雅	买入	195.17	2.39	3.10	3.87	65.59	50.56	40.50
300132 CH	青松股份	增持	27.95	1.12	1.24	1.36	20.29	18.33	16.71

重点公司三季报预测

中国中免：受益于离岛免税政策，预计2020年归母净利润22.3亿元，yoy +143.75%。
锦江酒店：组织架构调整提升运营效率，预计2020年扭亏为盈。
首旅酒店：预计年底OCC同比转正，给予21年EPS目标PE25倍。
珀莱雅：电商团队成熟，推动新品和营销模式创新，预计2020-2022年净利润CAGR 26%。
华熙生物：护肤品业务增长强劲，预计2020-2022年归母净利润CAGR 25.2%。
上海家化：新董事长推动机制优化，股权激励释放员工活力，预计2020-2022年EPS分别为0.62/0.87/0.98元。
丸美股份：产业基金投资带来增长，预计2020-2022年EPS分别为1.39/1.66/1.93元。
青松股份：全资收购诺斯贝尔，预计2020-2022年EPS分别为1.12/1.24/1.36元。

风险提示

疫情反复：可能影响居民出行，进而影响旅游企业收入和利润。
招生和办学受限：疫情扩大可能影响教育公司线下业务。
政策不达预期：免税政策推进不及预期，市内免税店开展缓慢。
市场竞争加剧：化妆品线上销售竞争激烈，可能影响各品牌线上业绩。

总结

2020年三季报前瞻显示，社会服务和旅游综合II板块正在逐步复苏。旅游行业受益于离岛免税政策和暑期旺季，酒店行业景气度回暖，教育行业因全面复课业绩改善，化妆品行业线下渠道修复，线上销售承压但部分品牌表现亮眼。投资建议聚焦于板块龙头，推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、青松股份、国新文化、豆神教育、凯文教育等标的，重点关注其在疫情后复苏和长期增长潜力。风险提示包括疫情反复、政策推进不及预期、市场竞争加剧等，投资者需关注相关风险。

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