20210812-国盛证券-健盛集团-603558.SH-棉袜业务稳健_无缝业务恢复_3页_610kb

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容

健盛集团（603558.SH）在2021年上半年实现了业绩的显著恢复，特别是在棉袜和无缝业务方面表现突出。公司整体业绩稳健增长，显示出其在运动服饰制造领域的持续竞争力。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021H1公司收入/净利润分别为9.1/1.1亿元，同比分别增长25.1%/96.4%，显示出强劲的复苏势头。
• 毛利率回升：公司毛利率随订单逐渐恢复正常而恢复，2021H1毛利率达到27.75%，同比提升6.6个百分点，尽管较2019H1仍有1.0个百分点的下滑。
• 财务费用上升：因汇兑损失及贷款额增加，财务费用率上升至1.38%，但管理费用率下降至9.75%，显示出公司对成本控制的优化。
• 净利率提升：净利率同比提升4.3个百分点至11.86%，尽管较2019H1仍下降5.5个百分点，但整体盈利质量在持续恢复中。
• 业务恢复进一步：2021Q2公司收入/净利润分别为5.0/0.6亿元，较2020Q2增长39.5%及大幅增长，显示业务复苏态势良好。
• 棉袜业务增长：棉袜业务稳健增长，2021H1收入同比增长27.6%至6.74亿元，净利润同比增长114%至9750万元，主要受益于客户订单及产量的迅速恢复。
• 无缝业务恢复：无缝业务收入同比增长18.6%至2.37亿元，尽管较2019H1仍有近20%的下滑，但公司正在拓展HM、李宁等优质新客户。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，预计2021-2023年棉袜产能将分别达到3.5/3.9/4.6亿双，进一步驱动订单增长。
• 产业链优化：公司优化产能布局，将越南新增产能转移至国内贵州，同时推进上游产业链延伸，贵州辅料项目已投产。
• 研发投入加强：公司强化研发智造，深化ERP系统应用，并组建欧洲子公司以提升设计能力。
• 全年业绩展望：预计2021年收入端将增长20%以上，净利润有望恢复至2019年水平的90%左右。
• 投资建议：公司具备一体化生产链优势，预计2021-2023年归母净利润分别为2.40/2.92/3.54亿元，当前PE为14倍，目标价11.9元，对应2021年PE为20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为9.1亿元，同比增长25.1%；预计2021-2023年分别为19.88/23.20/27.26亿元。
• 净利润：2021H1为1.1亿元，同比增长96.4%；预计2021-2023年分别为2.40/2.92/3.54亿元。
• 毛利率：2021H1为27.75%，同比提升6.6个百分点；2021Q2为28.7%，同比及环比均有提升。
• 净利率：2021H1为11.86%，同比提升4.3个百分点；2021Q2为12.2%，同比及环比均有恢复。
• 资产负债率：2021E为34.6%，较2019A有所上升，但仍处于可控范围。

业务发展

• 棉袜业务：2021H1收入同比增长27.6%至6.74亿元，净利润同比增长114%至9750万元。
• 无缝业务：2021H1收入同比增长18.6%至2.37亿元，净利润同比增长11.5%至1068万元。
• 产能扩张：贵州棉袜项目配置440台袜机，预计Q3投产，2021-2023年棉袜产能将分别达到3.5/3.9/4.6亿双。
• 海外产能调整：越南无缝工厂开机率仍超七成，但新增产能计划转移至国内贵州。

投资与回购

• 股份回购：公司累计回购近0.2亿元，计划回购总规模不超过2亿元，不低于1亿元，以维护投资者利益。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情影响超预期或东南亚地区疫情反复。
• 汇率波动：汇率异常波动可能对财务费用产生影响。
• 政策风险：越南政策变化可能影响公司海外业务。
• 客户订单转移：客户订单可能因市场变化而转移，影响公司业绩。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：11.9元，对应2021年PE为20倍
• 当前PE：14倍，对应2021年每股收益0.61元

总结

健盛集团在2021年上半年展现出强劲的业绩恢复能力，尤其在棉袜和无缝业务方面表现突出。公司通过产能扩张和优化布局，持续增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，如疫情、汇率波动和政策变化，但整体盈利质量和业务增长前景良好，投资建议维持“买入”评级。