20250325-国盛证券-健盛集团-603558.SH-棉袜业务卓越增长_无缝服饰持续改善_3页_763kb

报告摘要

健盛集团（603558.SH）在2024年实现收入25.7亿元，同比增长13%；归母净利润3.25亿元，同比增长20%。公司整体盈利能力增强，毛利率提升至28.8%，净利率达到12.6%。尽管2024年第四季度归母净利润同比下降12%，但扣非归母净利润同比增长4%，显示公司盈利质量持续改善。

棉袜业务：2024年收入18.4亿元，同比增长16%，销量3.78亿双，同比增长14%。平均单价略有上升，毛利率提升0.6个百分点至30.0%，净利率约为14.5%，盈利表现卓越。
无缝服饰业务：2024年收入6.6亿元，同比增长6%，销量3332万件，同比增长25%。平均单价有所下降，主要因产品结构变化；毛利率提升9.0个百分点至21.7%，净利率约为高单位数，盈利质量仍有优化空间。

公司合作的核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、迪卡侬、安德玛、BOMBAS等。通过老客户新项目和新客户开发，2025年棉袜业务销售预计继续高质量增长，无缝业务在销售增长的同时，盈利质量有望进一步改善。

公司持续推进一体化产业链建设，提升智能制造和设计开发能力。2024年内完成年产9000万双中高档棉袜生产线项目，同时在越南南定省投资建设年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产项目。中长期海外产能持续扩建，提升公司整体竞争力。

公司作为细分棉袜赛道企业，具备全球化和一体化生产链优势。预计2025~2027年归母净利润分别为3.72亿元、4.24亿元、4.80亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	2,281	2,574	2,808	3,107	3,425
营业利润（百万元）	279	382	436	497	563
归母净利润（百万元）	270	325	372	424	480
EPS（元/股）	0.77	0.92	1.05	1.20	1.36
P/E（倍）	13.6	11.3	9.9	8.7	7.6
P/B（倍）	1.5	1.5	1.4	1.3	1.2

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	26.0	28.8	29.0	29.1	29.2
净利率（%）	11.9	12.6	13.2	13.6	14.0
ROE（%）	11.1	13.0	14.0	14.9	15.7
ROIC（%）	8.8	9.6	10.1	10.6	10.9
资产负债率（%）	30.0	36.1	35.9	36.8	37.7
净负债比率（%）	18.2	25.6	21.9	14.4	6.1
每股经营现金流（元/股）	1.10	0.97	1.33	1.44	1.61
每股净资产（元/股）	6.91	7.07	7.50	8.05	8.66