20220312-国盛证券-健盛集团-603558.SH-无缝走过拐点_棉袜稳步增长_3页
报告摘要
健盛集团 (603558.SH) 总结
核心内容
健盛集团（603558.SH）作为一家领先的针织运动服饰制造商，近年来在业绩和业务增长方面表现出积极态势。公司2022年1-2月实现收入3.55亿元，同比增长38%，净利润0.48亿元，同比增长137%。净利率约为13.5%，环比改善。公司同时通过产能扩张和新客户拓展，推动了棉袜和无缝业务的稳步增长。
主要观点
- 棉袜业务稳健增长：随着海外客户销售恢复，棉袜订单充足，预计2022年第一季度棉袜销售将继续保持增长趋势。
- 无缝业务恢复增长：公司无缝业务产能利用率恢复正常，新客户拓展（如HM、李宁）带动销售快速增长，预计2022年第一季度无缝业务将实现高速增长。
- 产能持续扩张：公司预计2021-2023年棉袜产能将分别达到3.5亿、3.9亿和4.6亿双，无缝业务产能布局优化，部分产能从越南转移至国内贵州，以提升盈利质量。
- 产业链延伸：贵州辅料项目已投产，为公司主业提供良好协同效应，增强整体竞争力。
- 全年业绩恢复预期：公司预计全年业绩将实现双位数增长，无缝业务增长有望加速。
- 股份回购增强投资者信心：公司已累计回购总股本的2.49%，支付资金近1亿元，计划回购规模不超过2亿元，以维护投资者利益。
- 高新技术企业认证：子公司俏尔婷婷及控股孙公司贵州鼎盛获得《高新技术企业证书》，享受15%的优惠所得税率，体现公司技术创新实力。
关键信息
财务表现（2019A-2023E）
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,780 | 1,582 | 1,988 | 2,408 | 2,816 |
| 营业利润（百万元） | 302 | -499 | 210 | 336 | 408 |
| 归母净利润（百万元） | 273 | -528 | 187 | 296 | 357 |
| EPS（元/股） | 0.70 | -1.34 | 0.48 | 0.75 | 0.91 |
| P/E（倍） | 16.2 | -8.4 | 23.7 | 14.9 | 12.4 |
| P/B（倍） | 1.5 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.4 |
| EBITDA（百万元） | 441 | -340 | 387 | 556 | 650 |
业务发展
- 棉袜业务：预计2022年1-2月销售约2.3亿元，Q1将实现稳健增长。
- 无缝业务：1-2月销售约1.2亿元，产能利用率恢复，带动销售快速增长，未来有望高速增长。
- 产能布局：越南工厂因疫情一度受阻，但已恢复正常运营。公司计划在2021-2023年持续扩大棉袜产能，同时优化无缝产能布局，部分产能转移至国内贵州。
- 产业链延伸：贵州辅料项目已投产，增强公司内部协同效应。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 估值：当前股价11.26元，对应2022年PE为15倍，未来盈利有望持续增长，估值合理。
风险提示
- 新冠疫情：疫情反复可能影响公司业务。
- 汇率波动：可能对公司的盈利能力造成影响。
- 越南政策变化：可能影响产能布局和运营。
- 客户订单转移：可能对业务增长带来不确定性。
投资者信息
- 行业：纺织制造
- 总市值：4,424.53百万元
- 总股本：392.94百万股
- 自由流通股比例：100%
- 30日日均成交量：4.43百万股
分析师信息
- 分析师：鞠兴海、杨莹、侯子夜
- 执业证书编号：S0680518030002、S0680520070003、S0680121070015
- 邮箱：juxinghai@gszq.com、yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com
相关研究
- 《健盛集团（603558.SH）：Q3加速恢复，优秀表现不负预期》2021-10-26
- 《健盛集团（603558.SH）：业绩改善，销售增长，产能稳健》2021-10-16
- 《健盛集团（603558.SH）：棉袜业务稳健，无缝业务恢复》2021-08-12
估值与盈利预测
| 会计年度 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（百万元） | 187 | 296 | 357 |
| 净利润增长率（%） | -135.4 | 58.6 | 20.4 |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 29.2 | 20.1 | 28.6 | 31.0 | 31.0 |
| 净利率（%） | 15.4 | -33.3 | 9.4 | 12.3 | 12.7 |
| ROE（%） | 8.9 | -22.1 | 7.3 | 10.5 | 11.5 |
| ROIC（%） | 8.3 | -16.8 | 5.8 | 8.1 | 8.7 |
| 资产负债率（%） | 19.0 | 28.4 | 36.0 | 37.6 | 38.5 |
| 净负债比率（%） | 2.8 | 3.7 | 13.8 | 14.9 | 14.9 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.9 | 5.0 | 5.5 | 5.3 | 5.4 |
| 应付账款周转率 | 7.2 | 6.7 | 6.7 | 6.7 | 6.7 |
| 每股经营现金流（元） | 0.89 | 0.66 | 0.38 | 1.08 | 1.09 |
| 每股净资产（元） | 7.76 | 6.07 | 6.55 | 7.15 | 7.92 |
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
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