深度报告-20210813-中泰证券-健盛集团-603558.SH-棉袜业务较好增长_无缝业务H2有望加速恢复_4页_737kb

健盛集团（603558.SH）2021年中报分析总结

核心内容概述

健盛集团在2021年上半年实现了业务较快增长，尤其是棉袜业务表现突出，同时无缝内衣业务在第二季度开始逐步恢复。公司整体盈利能力显著提升，运营稳健，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，预计公司将在2021至2023年间实现净利润的稳步增长。

主要观点

• 棉袜业务增长强劲：2021年H1棉袜业务收入达6.74亿元，同比增长28.3%；净利润为9750万元，同比增长14.3%。主要得益于下游需求旺盛、产能利用率提升以及产品提价。
• 无缝内衣业务逐步恢复：2021年H1无缝内衣收入2.73亿元，同比增长18.6%；净利润1068万元，同比增长11.5%。尽管尚未恢复至2019年水平，但产能利用率提升，毛利率改善。
• 盈利能力显著提升：2021年H1毛利率同比提升6.58个百分点至27.75%，净利率同比提升4.33个百分点至11.86%，接近2019年水平。
• 短期因素影响库存增加：2021年H1存货同比增长38.18%至5.71亿元，但存货周转天数基本持平，显示库存管理效率稳定。
• 未来增长潜力大：公司计划在贵州新增1000台袜机，预计2021Q3首期440台投产，有望缓解棉袜供不应求；同时越南工厂产能逐步释放，无缝业务有望在2021H2加速恢复。

关键信息

财务表现

盈利预测与投资建议

• 2021年净利润预计2.44亿元，对应EPS为0.59元，PE为15倍。
• 2022年净利润预计3.39亿元，对应EPS为0.81元，PE为11倍。
• 2023年净利润预计4亿元，对应EPS为0.95元，PE为9倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 下游客户需求回落。
• 海外产能扩产进度不及预期。
• 原材料及员工薪资成本增长过快。
• 行业竞争加剧，可能导致订单流失。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

结论

健盛集团在2021年中报中展现出强劲的业务增长势头，尤其在棉袜业务方面，受益于市场需求旺盛和产能释放，业绩显著改善。无缝内衣业务虽然仍处于恢复阶段，但随着新客户拓展和产能利用率提升，预计将在下半年加速恢复。公司整体运营稳健，财务指标健康，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2021至2023年间实现净利润稳步增长。