20220713-国金证券-健盛集团-603558.SH-无缝超预期恢复_棉袜龙头优势延续_4页_1mb

健盛集团（603558.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

健盛集团作为棉袜与无缝纺织领域的龙头企业，近年来在市场表现和经营状况上呈现显著改善，尤其在2022年上半年业绩超预期恢复，推动公司整体盈利增长。分析师谢丽媛对健盛集团维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 公司于2022年7月12日发布业绩预增公告，预计1H22实现归母净利1.65-1.95亿元，同比增长53%-80%，扣非净利1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%。
• Q2业绩同比和环比均实现增长，预计归母净利为0.83-1.13亿元，同比增长36%-85%。
• 无缝业务自2021年第三季度以来恢复迅速，2022年第二季度增速超过100%，核心客户Delta、迪卡侬、优衣库订单增长，同时新客户IKAR、H&M订单放量。
• 棉袜业务亦呈现稳健增长，预计Q2增长约20%，且核心客户订单占比提升至80%以上。

2. 产能扩张与市场拓展

• 公司在越南新增100台织机，预计Q2产能利用率恢复至90%，解决产能瓶颈。
• 在越南和贵州新增约5000万双棉袜产能，与订单增长同步。
• 未来越南无缝织机产能有望达到400-450台，凸显其在该领域的稀缺性优势。
• 拓展lululemon、李宁等国内外优质客户，进一步增强无缝业务对整体业绩的贡献。

3. 盈利预测与估值

• 调整盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利分别为3.35亿元（上调12.4%）、4.23亿元（上调12.4%）、5.47亿元（上调12.8%）。
• 对应PE分别为14倍、11倍、9倍，显示出估值逐步下降但盈利预期上升的趋势。
• ROE从-22.13%逐步提升至15.61%，反映公司盈利能力增强。

4. 投资建议

• 考虑到客户优化、产能提升和长期成长动力，分析师建议继续“买入”。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：12.21元
• 总股本：3.81亿股
• 总市值：46.55亿元
• 年内股价最高最低：13.29元 / 8.01元
• 沪深300指数：4314
• 上证指数：3281

财务预测

• 营业收入：2022E为2,664百万元，2023E为3,179百万元，2024E为3,761百万元，年均增长约19%-18%。
• 归母净利润：2022E为335百万元，2023E为423百万元，2024E为547百万元，年均增长约26%-29%。
• 毛利率：2022E为30.1%，2023E为30.1%，2024E为31.1%，显示毛利率稳步提升。
• 每股收益：2022E为0.879元，2023E为1.108元，2024E为1.435元，持续增长。
• 每股经营性现金流净额：2022E为0.90元，2023E为1.55元，2024E为1.67元，现金流状况改善。

财务比率分析

• P/E：2022E为13.90，2023E为11.02，2024E为8.51，估值逐步下降。
• P/B：2022E为1.76，2023E为1.53，2024E为1.33，市净率持续下降。
• ROE：2022E为12.64%，2023E为13.93%，2024E为15.61%，盈利能力增强。
• 资产负债率：2022E为41.41%，2023E为36.33%，2024E为33.99%，负债率下降，财务结构优化。

风险提示

• 需关注需求增长不及预期的风险。
• 产能爬坡受阻可能影响业绩表现。
• 核心客户订单转移可能对业务产生不利影响。

附录：市场评级分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为100%，显示市场普遍看好。
• 最终评分1.00对应“买入”评级，表明市场平均投资建议为买入。
• 该评分基于市场报告的平均计算，反映市场对健盛集团的积极态度。

总结

健盛集团在2022年上半年业绩表现超预期，无缝与棉袜业务均实现强劲增长，产能逐步恢复，客户结构优化。公司盈利预测上调，估值逐步下降，ROE持续改善，显示公司盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，但需警惕需求增长、产能爬坡及客户订单转移等风险。