20220830-山西证券-健盛集团-603558.SH-棉袜业务量价齐升_无缝业务盈利能力持续恢复_5页_386kb
报告摘要
健盛集团 (603558.SH) 总结
核心内容概述
健盛集团是一家专注于棉纺制品的公司，主要业务包括棉袜和无缝产品。2022年半年报显示，公司实现营收12.54亿元，同比增长37.7%；归母净利1.88亿元，同比增长74.0%。公司业务表现稳健，盈利能力持续恢复，整体经营状况良好，且未来增长潜力较大。
主要观点
业务增长
- 棉袜业务：2022年H1实现收入8.11亿元，同比增长20%；净利润1.33亿元，同比增长37%。公司通过产品提价（预计约10%）及产品结构优化，提升了利润率，2022年H1棉袜业务净利润率达16.4%，同比提升近2个百分点。
- 无缝业务：2022年H1实现收入4.43亿元，同比增长87%；净利润0.55亿元，同比增长413%。无缝业务在新老客户带动下快速增长，订单改善促使毛利率逐步恢复，净利润率提升约8个百分点。
- 自有品牌JSC：2022年H1实现收入2500万元，同比增长300%以上，目前主要依赖线上销售。
费用与现金流
- 费用控制：2022年H1期间费用率11.74%，同比下降2.7个百分点。其中销售费用率上升0.36个百分点，管理费用率下降1.13个百分点，财务费用率下降1.95个百分点。
- 经营现金流：2022年H1经营活动现金流净额达1.48亿元，较去年同期显著提升，主要受益于销售回款加快及原材料涨价影响的缓解。
产能与市场拓展
- 产能扩张：公司持续进行产能扩张，提升整体生产能力。
- 客户拓展：公司积极拓展终端客户，与国际品牌如优衣库、李宁、蕉内、UBARS、FILA等建立了合作关系。同时，在东京、大阪、荷兰阿姆斯特丹设立开发销售公司，加强与当地客户的联系。
- 产品延伸：公司投资设立江山健盛户外用品有限公司，拓展户外相关产品，如防晒袖套、防晒服等，未来有望开发更多户外品类。
关键信息
财务数据预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,582 | 2,052 | 2,476 | 2,933 | 3,501 |
| 净利润(百万元) | -528 | 167 | 317 | 393 | 486 |
| 毛利率(%) | 20.1 | 26.8 | 30.8 | 31.4 | 32.2 |
| EPS(摊薄/元) | -1.38 | 0.44 | 0.83 | 1.03 | 1.28 |
| ROE(%) | -22.1 | 7.2 | 12.3 | 13.5 | 14.6 |
| P/E(倍) | -8.8 | 27.8 | 14.7 | 11.8 | 9.6 |
| P/B(倍) | 2.0 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
| 净利率(%) | -33.3 | 8.2 | 12.8 | 13.4 | 13.9 |
财务报表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1582 | 2052 | 2476 | 2933 | 3501 |
| 营业成本 | 1264 | 1503 | 1714 | 2011 | 2374 |
| 营业利润 | -499 | 200 | 373 | 462 | 570 |
| 归属母公司净利润 | -528 | 167 | 317 | 393 | 486 |
| EBITDA | -340 | 395 | 565 | 696 | 833 |
资产负债表
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1344 | 1826 | 1945 | 2535 | 2760 |
| 现金 | 534 | 615 | 780 | 924 | 1102 |
| 应收账款 | 316 | 438 | 472 | 606 | 681 |
| 存货 | 430 | 665 | 585 | 881 | 849 |
| 资产总计 | 3333 | 3953 | 4337 | 5173 | 5724 |
| 流动负债 | 742 | 1433 | 1591 | 2125 | 2280 |
| 负债合计 | 948 | 1638 | 1765 | 2266 | 2391 |
| 归属母公司股东权益 | 2385 | 2315 | 2572 | 2907 | 3334 |
现金流量表
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 259 | 271 | 376 | 463 | 542 |
| 净利润 | -528 | 167 | 316 | 393 | 486 |
| 折旧摊销 | 147 | 155 | 153 | 185 | 205 |
| 财务费用 | 26 | 20 | 32 | 28 | 39 |
| 投资活动现金流 | -35 | -301 | -416 | -428 | -528 |
| 筹资活动现金流 | -96 | 92 | -80 | -118 | -124 |
| 每股收益(最新摊薄) | -1.38 | 0.44 | 0.83 | 1.03 | 1.28 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.68 | 0.71 | 0.99 | 1.21 | 1.42 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.26 | 6.07 | 6.75 | 7.62 | 8.75 |
投资建议
分析师王冯维持“买入-A”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.83/1.03/1.28元，对应P/E分别为15/12/10倍。公司未来业绩有望持续增长，盈利能力和现金流均有所改善，具备较强的投资价值。
风险提示
- 海外市场消费需求低迷
- 核心客户订单转移
- 汇率出现大幅波动
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