20220425-国盛证券-健盛集团-603558.SH-棉袜稳健_无缝改善_业绩释放_3页_673kb

报告摘要

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容

健盛集团是一家主要从事纺织制造的企业，其业务涵盖棉袜和无缝服饰两大板块。2021年及2022年第一季度，公司实现了显著的收入和业绩增长，主要得益于棉袜业务的稳健增长以及无缝业务的盈利改善。公司具备一体化生产链优势，产能扩张持续推进，未来增长潜力较大。

主要观点

2021年业绩表现：公司2021年实现营业收入20.5亿元，同比增长29.7%；归属于母公司净利润为1.7亿元，若剔除股份支付费用及商誉减值损失，则为2.1亿元。盈利质量有所恢复，毛利率提升至26.8%，净利率恢复至8.1%。
2022年Q1业绩拐点：公司2022年第一季度收入同比增长28.5%至5.3亿元，净利润同比增长74.1%至0.82亿元（扣非净利润增长41%）。毛利率提升1.5个百分点至31.2%，净利率提升4.1个百分点，显示无缝业务盈利质量改善。
业务增长情况：棉袜业务在2021年实现销售收入15.0亿元，同比增长41.8%。无缝服饰业务虽收入增长较缓，但公司通过客户拓展和产能建设，为2022年无缝业务的高速增长奠定了基础。
产能扩张与布局：公司2021年棉袜产量增长39.7%，无缝服饰产量增长24.6%。越南海防清化工厂和国内贵州工厂的投产，推动棉袜产能快速释放；越南无缝织机数量预计在2022年迅速增长，进一步支持无缝业务增长。
营运状况改善预期：尽管2021年存货增长54.4%，但公司预计随着生产节奏正常推进，未来营运效率将有所改善。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.3亿元，当前股价12.1元，对应2022年PE为16倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括新冠疫情反复、汇率波动、越南政策变化及客户订单转移等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,582	2,052	2,524	2,968	3,451
归母净利润（百万元）	-528	167	293	360	425
EPS（元/股）	-1.34	0.43	0.75	0.92	1.08
P/E（倍）	-9.0	28.5	16.2	13.2	11.2
P/B（倍）	2.0	2.1	1.8	1.6	1.4

业务增长与盈利能力

棉袜业务：2021年销售收入增长41.8%至15.0亿元，毛利率提升8.6个百分点至31.2%。公司优化客户结构并调整产品价格，市场需求旺盛，订单充足。
无缝业务：2021年销售收入增长4.8%至5.0亿元，毛利率下降2.6个百分点至11.7%。公司重点开发新客户（如HM、李宁、TEFRON、IKAR等），为2022年无缝业务的高速增长奠定基础。
产能扩张：2021年棉袜产量增长39.7%，无缝产量增长24.6%。越南和贵州工厂的产能扩张将推动2022年业务放量。