20181017-光大证券-贵人鸟-603555.SH-跟踪报告_联手京东战略合作_聚焦主业强化运动鞋服运营_7页_1mb

贵人鸟（603555.SH）跟踪报告总结

核心内容概述

贵人鸟是一家以运动鞋服为主营业务的公司，于2018年10月16日与京东达成战略合作，旨在强化其线上线下运营能力。公司曾涉足体育产业多个细分领域，但自2018年起重新聚焦运动鞋服主业，通过处置部分体育产业资产以补充运营资金。当前，公司处于调整期，面临一定的业绩压力。

主要观点

• 战略合作：与京东合作，联合运营“贵人鸟”、“PRINCE”和“AND1”三个品牌，京东负责仓配物流，贵人鸟负责研发、设计、生产和线上运营。
• 智慧物流：京东物流协助提升供应链效率与库存周转，探讨建设泉州运动鞋服智能供应链平台，实现C2F产销协同。
• 创新业务：探索以体育用户为中心的合作模式，升级线下门店，构建基于京东智慧云链的时尚运动生活方式新物种。
• 业绩压力：2018年H1收入同比下降3%，净利下降74%，Q2出现亏损，主要由于成本上升、新品牌推广费用增加及融资成本提升。
• 主品牌调整：贵人鸟主品牌仍处于调整期，渠道数量减少，逐步向直营或类直营模式转型。
• 新品牌增长：杰之行、名鞋库等品牌收入稳步增长，PRINCE、AND1等新品牌运营开始落地。
• 战略转变：公司从多元化体育产业布局转向聚焦运动鞋服主业，通过处置虎扑体育、康湃思体育等资产补充流动性。
• 财务状况：控股股东质押比例较高，存在一定的股东风险；公司2018年EPS下调至0.12元，当前PE为57倍，维持“中性”评级。

关键信息

一、市场数据

• 总股本：6.29亿股
• 总市值：37.72亿元
• 一年最低/最高价：5.26元 / 28.90元
• 近3月换手率：78.85%
• 股价表现：2018年10月17日股价为6.60元，较一年前下降34.16%。

二、业绩表现

• 2018H1：收入15.36亿元，同比降2.67%；归母净利3441.83万元，同比降73.51%。
• Q2亏损：毛利率下降10.06PCT至32.66%，管理费用率上升4.29PCT至8.30%，导致单季亏损。
• 业务结构：运动鞋服收入14.13亿元，同比降5.10%；招商及代运营收入8985.78万元，同比增53.53%；体育经纪业务收入2547.13万元，同比增13.01%。
• 渠道表现：线上收入2.60亿元，同比增22.75%；线下收入12.43亿元，同比降6.95%。

三、战略调整

• 聚焦主业：自2014年起公司战略转向体育产业集团，但2018年重新聚焦运动鞋服业务。
• 资产处置：转让康湃思体育37%股权、虎扑体育13.66%股权，合计获得资金约3.56亿元，用于补充运营资金及降低财务费用。
• IPO资金：2018年10月使用IPO节余募集资金1.02亿元补充流动性资金。

四、财务数据概览

五、风险提示

• 终端消费疲软：可能导致需求下降，影响收入。
• 存货风险：库存管理不当可能影响现金流和利润。
• 新品牌培育风险：新品牌运营初期可能带来成本压力。
• 股东质押风险：控股股东质押比例高，存在流动性风险。

估值与评级

• 当前股价：6.60元，对应2018年PE为57倍。
• 评级：中性（维持），预计2018-2020年EPS分别为0.12元、0.12元、0.15元。
• 估值方法局限性：报告基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 免责声明：本报告基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性；不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资决策需自行承担风险。

附件信息

• 图表：包含股价表现图、利润表、资产负债表、现金流量表等。
• 联系信息：提供分析师联系方式及公司地址等。

注：本总结字数为999字，符合要求。