20160129-广发证券-贵人鸟-603555.SH-自下而上稳步构建体育产业集团_19页_1mb

贵人鸟（603555.SH）总结

核心内容

贵人鸟是一家以运动鞋服制造为基础，多业态协调发展的体育产业集团。公司通过“一二三”标准，持续推动体育产业布局，重点发展跑步、徒步、骑行、足球、篮球、网球等运动项目，并通过投资和合作，积极拓展校园体育、互联网+智能运动、体育云平台等业务板块，致力于构建大体育生态圈。

主要观点

• 体育产业布局：公司通过入股虎扑体育、投资西班牙足球经纪公司BOY、与大体协、中体协合作设立合资公司等方式，深入布局体育产业。
• 战略转型：公司从传统运动鞋服行业向体育产业化集团转型，注重以消费者为核心、以数据驱动决策、以精细化运营提升盈利。
• 非公开发行：公司拟非公开发行不超过5584.16万股，募集资金不超过16.81亿元，用于供应链建设、体育云平台建设和偿还银行贷款，其中体育云平台是核心项目。
• 高管及员工增持：公司高管和员工持股计划增持公司股票，反映对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：公司2015-2017年每股收益预计分别为0.53元、0.63元、0.73元，2016年市盈率仅为34倍，远低于行业平均水平，首次给予“买入”评级。
• 体育产业前景：中国体育产业增长潜力巨大，未来有望成为中国经济新增长点，尤其在校园体育、互联网体育、智能运动设备等方面具有广阔的市场空间。

关键信息

体育产业布局

• 虎扑体育：公司持股16.11%，与虎扑联合成立动域资本，投资多个互联网+智能运动项目，如懂球帝、趣运动、跑嗨乐、ZEPP等。
• BOY足球经纪公司：公司通过贵人鸟香港投资BOY，持股比例预计达到43.95%，引入欧洲足球人才和资源，助力国内足球产业发展。
• 校园体育：与大体协、中体协合作设立合资公司，开发校园体育赛事和内容，目标覆盖学生群体，构建校园体育互联网平台。
• 动域资本：投资近30个项目，涵盖体育媒体、教育培训、健身、智能硬件等领域，旨在构建体育产业生态链。

资本运作

• 非公开发行：公司拟非公开发行不超过5584.16万股，募集资金不超过16.81亿元，用于供应链建设、体育云平台建设及偿还银行贷款。
• 供应链项目：预计年产服装1000万件，提升订单响应速度和产品质量，增强主营业务盈利能力。
• 体育云平台建设：打造服务于体育产业的综合数据平台，整合线上线下资源，提升公司整体运营效率和市场竞争力。

财务状况

• 2015-2017年业绩预测：营业收入分别为19.74亿、21.75亿、24.43亿，净利润分别为327百万、386百万、447百万。
• 每股收益：预计分别为0.53元、0.63元、0.73元，市盈率分别为44.23、37.52、32.40。
• 资产负债率：由46.84%保持稳定，公司具备一定的偿债能力。

风险提示

• 公司转型风险：体育产业尚不成熟，盈利模式尚不清晰，公司转型存在不确定性。
• 市场竞争风险：运动鞋服行业竞争激烈，公司需不断强化品牌、优化渠道、提升研发能力，以保持竞争优势。

结构清晰内容总结

体育产业布局

• 重点运动项目：跑步、徒步、骑行、足球、篮球、网球，基于“巨大的参与人数、巨大的消费潜力、巨大的发展空间”。
• 互联网体育：投资虎扑体育，成立动域资本，布局体育媒体、智能设备、体育游戏等。
• 校园体育：与大体协、中体协合作，设立合资公司，打造校园体育内容平台。
• 足球经纪：投资BOY，引入欧洲足球资源，推动足球产业消费和竞技水平提升。

资本运作

• 非公开发行：募资不超过16.81亿元，用于供应链、体育云平台及偿还银行贷款。
• 供应链建设：提升自主生产能力，优化生产流程，增强盈利能力。
• 体育云平台：构建综合数据平台，整合生态圈资源，提升运营效率。

财务状况

• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为327百万、386百万、447百万，每股收益分别为0.53元、0.63元、0.73元。
• 市盈率：2016年市盈率仅为34倍，远低于行业平均，给予“买入”评级。
• 资产负债率：保持在46.84%左右，公司具备一定的偿债能力。

风险提示

• 转型风险：体育产业尚不成熟，公司需克服转型过程中可能面临的挑战。
• 市场竞争风险：需持续提升品牌影响力、优化渠道建设、加强研发，以应对激烈竞争。

高管及员工持股计划

• 林思恩：分别在2015年7月2日和8月27日增持公司股票，反映对公司未来发展的信心。
• 员工持股计划：完成购买423.49万股，占公司总股本0.69%，提升员工积极性，增强公司凝聚力。

体育产业前景

• 中国体育产业：2013年体育产业增加值为554亿美元，占GDP约0.6%，未来10年预计达到5万亿元，年均增速15%。
• 体育人口与人均消费：体育人口占比不到40%，人均体育消费仅为美国的六分之一，潜力巨大。
• 体育赛事与活动：公司已布局校园马拉松、3人制篮球、7人制足球等赛事，未来有望实现盈利。

结论

贵人鸟正通过多方面的投资与合作，积极构建体育产业生态圈，推动公司向体育产业化集团转型。尽管面临转型和市场竞争的挑战，但公司已通过非公开发行、高管增持和员工持股计划等方式增强信心，预计未来盈利能力和市场竞争力将逐步提升。体育产业作为中国经济新的增长点，为贵人鸟提供了广阔的发展空间，其战略布局具有较强的前瞻性和可行性。