20151029-联储证券-贵人鸟-603555.SH-体育产业集团化新贵_17页_1mb

报告摘要

贵人鸟（603555）深度研究报告总结

核心内容

贵人鸟是一家以运动鞋服制造为核心的中国民族运动品牌，2014年1月在A股上市，近年来通过一系列战略投资逐步转型为体育产业集团化企业，成为上市公司中体育产业市值最大的公司之一。

主要观点

战略转型
贵人鸟通过设立投资公司、收购虎扑体育、投资西班牙足球经纪公司BOY、布局校园体育等举措，构建了以资源、内容、媒体为核心，以目标人群为重点的体育产业生态链。
体育产业布局
- 设立投资公司：与中欧盛世共同设立上海贵欧投资有限公司，作为体育产业整合平台，推动并购基金设立，丰富资金来源，加快外延式发展。
- 收购虎扑体育：通过设立产业基金和合作方式，获得虎扑体育15%以上股权，借助其庞大的用户群体和线上流量资源，推动线上线下整合变现。
- 投资BOY：入股西班牙足球经纪公司BOY，引入欧洲先进的足球经纪模式和资源，提升中国足球产业运作机制。
- 布局校园体育：与大体协、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯合资设立三家公司，覆盖校园赛事运营、视频制作、体育经纪等业务，推动校园体育发展。
行业趋势与政策支持
- 体育产业在中国正迎来政策支持，包括《全民健身条例》、《关于加快发展体育产业的指导意见》等，为行业发展提供良好环境。
- 国家“体育强国”战略将带动体育相关产品消费，提升行业整体发展水平。
- 体育消费日益生活化、休闲化，市场潜力巨大。
盈利预测
- 2015-2017年EPS预计分别为0.53元、0.59元、0.65元，对应PE分别为71倍、63倍、57倍。
- 预计公司业绩将实现10%以上的增长，有望成为体育产业行业龙头。
竞争优势
- 在二、三、四线城市形成较高品牌知名度。
- 产品性价比高，定位中低端市场，具备较强的市场竞争力。
- 借助虎扑体育的线上流量和用户数据，推动体育产业生态建设。

关键信息

公司基本情况

成立时间：1987年
主营业务：运动鞋、服及配套产品的研发、生产、销售
市场定位：二、三、四线城市运动休闲鞋服市场
销售渠道：全国27个省市的区域销售公司，拥有近5000家品牌专卖店
股权结构：实际控制人为林天福，属于家族企业，股权相对集中。

体育产业布局四部曲

设立投资公司：推动体育产业整合，成立并购基金，丰富资金来源。
收购虎扑体育：借助其庞大的用户群体和线上流量，实现线上线下整合变现。
投资BOY：引入欧洲足球经纪资源，完善中国足球产业运作机制。
布局校园体育：通过校园赛事、视频制作、体育经纪等业务，构建完整的体育产业生态链。

财务与盈利预测

2014年：营收19.20亿元，净利润3.12亿元
2015年：营收预计20.07亿元，净利润预计3.22亿元
2016年：营收预计21.83亿元，净利润预计3.60亿元
2017年：营收预计24.14亿元，净利润预计4.02亿元
EPS预测：2015年0.53元，2016年0.59元，2017年0.65元
PE预测：2015年71倍，2016年63倍，2017年57倍

风险提示

后续体育战略布局存在不确定性
主营业务销售可能低于预期

与莱茵体育的对比

对比维度	贵人鸟	莱茵体育
体育平台资源	虎扑体育（互联网流量+赛事运营）	万航信息（体育互联网平台）
发展基金	20亿元	50亿元
赛事合作	西班牙足球经纪公司BOY	余杭WBC世界拳王争霸赛
校园体育	布局全国校园赛事资源	专注女足项目
未来空间	广泛的校园体育和足球资源	足球领域与国家政策高度契合