20150315-申万宏源-食品饮料行业_周报-关注国企改革和估值修复机会_16页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2015年3月15日发布的食品饮料行业周报指出，当前行业面临多种机会，包括国企改革、估值修复以及消费升级带来的创新机遇。同时，行业整体表现稳健，部分子板块如白酒、乳制品和调味品展现出较强的稳定增长能力。

主要观点

1. CPI温和上涨，反映春节因素及经济基本面

• 2015年2月CPI同比上涨1.4%，重返“1时代”，但整体物价上涨动力不足。
• 当前经济增速维持在7%左右，物价温和运行为价格改革创造了有利条件。
• 食品价格在需求回落背景下涨幅或将收窄，但“猪周期”拉长使得猪肉价格难以快速上涨。
• 国家的积极财政政策和稳健货币政策对物价影响有限。

2. 白酒行业销售回暖，估值偏低

• 白酒行业在1Q预计实现10%-30%的收入增长，销售全面回暖。
• 白酒目前估值在15-25X，低于啤酒（30X）、乳制品（20X）和肉制品（17X）。
• 建议关注茅台、五粮液、洋河、古井贡酒、山西汾酒等，其估值提升和销售回暖预期良好。

3. 食品饮料行业创新是投资主线

• 小食品公司面临业绩压力，但部分创新企业如好想你、黑芝麻、三全食品、汤臣倍健、百润股份、青青稞酒等表现突出。
• 消费升级趋势明显，行业从“衣食住行”向“吃喝玩乐”转变，创新企业有望引领增长。

4. 白酒龙头具有稳定增长潜力

• 乳制品和调味品是食品饮料行业中最受益于消费升级的子版块。
• 海天味业和伊利等企业表现出良好的盈利能力和发展前景。
• 建议在业绩发布前增加对这些白马股的配置。

5. 国企改革预期升温，改制题材值得关注

• 多家上海国资企业停牌，引发市场对国企改革的预期。
• 推荐关注老白干酒、沱牌舍得、顺鑫农业、三元股份、古越龙山、金枫酒业等改制概念股。

关键信息

原材料及产品价格监测

• 生猪：平均价11.60元/公斤，环比下降2%，同比上涨2%。
• 猪粮比价：4.88，环比下降1%，同比下降1%。
• 生鲜奶：价格环比持平，同比略有下降。
• 大豆和花生：批发均价环比持平与下降1%，环比上月分别下降1%与2%。
• 玉米与小麦：现货价环比上涨1%和持平。

行业表现

• 食品饮料行业整体上涨2.48%，表现优于大盘。
• 子行业中，其他酒类和黄酒表现较好，分别上涨10.11%和5.65%。
• 葡萄酒和软饮料表现较弱，分别上涨0.73%和0.47%。

板块估值

• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为23.57X。
• 白酒板块动态市盈率为16.63X，低于其他子板块。
• 黄酒板块动态市盈率较高，为61.76X。

国际可比公司估值

• 国际可比公司如帝亚吉欧、可口可乐、百事等在估值和盈利能力方面表现良好。
• 国内公司如蒙牛、雨润食品、通用磨坊等也有较强的发展潜力。

建议关注的标的

• 白酒板块：贵州茅台、五粮液、洋河、古井贡酒、山西汾酒
• 创新小食品：好想你、黑芝麻、三全食品、汤臣倍健、百润股份、青青稞酒
• 国企改革概念股：老白干酒、沱牌舍得、顺鑫农业、三元股份、古越龙山、金枫酒业

作者信息

• 陈嵩昆：申万宏源证券研究所食品饮料行业分析师，曾任职于国金证券，2012年加入申万宏源证券，是新财富和水晶球团队成员。
• 刘洋：申万宏源证券食品饮料行业分析师，上海社会科学院财政学硕士，2012年加入申万宏源证券，是新财富和水晶球团队成员。

申万宏源证券评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者依据本报告进行投资所造成的后果，本公司不承担责任。