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2015年516期行业与公司研究总结

一、行业研究

1. 银行业

• 社会融资规模/M2反弹：2月社会融资规模总量增速从13.8%升至14.0%，新增人民币贷款强劲，抵消了影子银行活动疲软。M2同比增速反弹至12.5%，主要受信贷和财政政策放松推动。
• 政策影响：政策放松缓解了资产质量担忧，推动估值修复。建议关注估值较低、盈利存在上行空间的中小型银行，如招商银行A股和中信银行H股。
• 信贷宽松：2月新增贷款达1.02万亿元，超预期。非金融企业贷款占比提升，显示实体经济信贷需求回暖。M2同比增速反弹，显示货币宽松周期持续。
• 行业估值：银行板块平均PB为0.81倍，较历史平均水平有30%修复空间。推荐标的包括交行、重庆农商行、民生银行、中国银行等。

2. 房地产行业

• 销售投资双下滑：1-2月房地产销售面积和销售额分别同比下降16.3%和15.8%，但政策友好导致成交逐步回暖。
• 政策影响：央行降准、降息，以及《不动产登记暂行条例》实施，推动政策利好。房地产“营改增”试点启动，税率暂定为11%。
• 行业数据：1-2月房地产投资同比增长10.4%，但增速较去年全年回落。新开工面积同比下降19.8%，土地购置面积下降31.7%。
• 重点城市分化：一线城市销售回暖，三四线城市压力较大。预计3月起销量回升，推荐招商地产、保利地产、万科、华侨城、华夏幸福。
• 风险提示：房地产基本面恢复速度低于预期。

3. 跨境电商行业

• 政策支持：中国(杭州)跨境电商综试区获批，是“互联网+”国家战略首个落地项目。杭州将成为跨境电商领域的“深圳特区”。
• 影响分析：综试区将推动跨境电商阳光化，提升购物体验。预计未来试点区域、品类将进一步放宽，跨境电商相关立法推进。
• 投资建议：建议关注轻资产类“卖铲人”公司，如华贸物流、外运发展、中海科技；以及跨境电商平台类公司，如物产中大、步步高、中国国旅等。

4. 船舶制造行业

• 订单情况：2月全球新船订单同比下降66.6%，中国市场份额为35.56%，位居第二。油船、LNG船成交活跃，散货船低迷。
• 行业趋势：预计2015年全球新船订单总量约8000万载重吨，油船订单最好。散货船订单低迷，高附加值LNG船持续活跃。
• 投资机会：关注军船资产证券化，推荐中船集团、广船国际、中国重工。

5. 基建材料行业

• 水泥行业：建议标配，未来需求有望逐步启动。公司如金隅股份、天山股份、冀东水泥等受益于国企改革和区域经济。
• 玻璃行业：部分区域价格回升，库存处于低位，受益于油价下跌和下游需求回暖。推荐长海股份、东方雨虹、伟星新材等。

6. 基础化工行业

• 钛白粉行业：进入景气上升通道，出口增长显著，尤其是印度和欧洲。预计2015年下半年进一步回暖。
• 投资建议：推荐行业龙头佰利联、安纳达、金浦钛业等，目标价对应PE为8.25倍，上涨空间18%。

7. 基因治疗行业

• 行业前景：受到FDA、EMA等监管机构支持，技术成熟，应用领域扩展至癌症、心血管等重大疾病。
• 投资机会：海外基因治疗公司如BLUE、QURE等表现优异，建议关注A股市场相关主题投资机会。

8. 社交媒体行业

• 微博表现：用户增长稳定，DAU和MAU均实现增长，盈利首次实现。建议关注其信息流广告和移动广告潜力。
• 投资建议：维持买入评级，目标价17元，对应2015年23倍PE。

二、公司研究

1. 平安银行

• 业绩表现：2014年四季度税后净利润41亿元，同比增长16%。不良贷款生成率仍偏高，但拨备前营业利润强劲。
• 投资建议：维持买入评级，目标价16.4元，对应2015年1.25倍PB和PE。

2. 天虹商场

• 业绩符合预期：2014年营收增长6.02%，净利润下降12.52%。布局便利店和O2O，推进全渠道。
• 投资建议：上调目标价至17元，维持买入评级，关注其便利店拓展和O2O战略。

3. 兴业银行

• 银银平台优势：银银平台涵盖8个业务模块，是其核心竞争力。预计未来平台市值将达千亿。
• 投资建议：维持买入评级，目标价对应2015年PE为6.5倍，PB为1.28倍。

4. 晶澳太阳能

• 业绩改善：2014年收入增长57%，净利润转正。目标市场转向印度，拓展下游发电项目。
• 投资建议：下调评级至增持，目标价10.72美元，对应PE为8.25倍。

5. 奥瑞金

• 战略合作：与福建康之味合作，拓展异型罐生产线。转型综合包装解决方案提供商。
• 投资建议：上调目标价至44元，维持买入评级，关注其包装业务拓展和客户增长。

6. 象屿股份

• 诉讼影响有限：计提坏账准备影响较小，公司农产业务成为盈利增长点。
• 投资建议：维持增持评级，目标价15元，对应PE为31倍，关注其农产和物流业务。

7. 亚太科技

• 产能释放：2015年产量预计增长10%-20%，产品结构优化，3D打印设备即将投产。
• 投资建议：维持买入评级，目标价27.6元，对应PE为40倍，关注其3D打印和外延并购预期。

8. 劲嘉股份

• 包装业务升级：向大消费包装领域延伸，智能电子烟项目启动，拓展更多产品线。
• 投资建议：上调评级至买入，目标价对应PE为13.7倍，关注其包装业务和电子烟市场。

9. 外运发展

• 跨境电商受益：受益于政策加码，与考拉海淘和阳光海淘合作，物流业务放量。
• 投资建议：维持增持评级，目标价对应PE为20.0倍，关注其跨境电商物流优势。

10. 纽威股份

• 进口替代前景：国内高端阀门供应不足，公司具备进口替代潜力，预计2015-2016年EPS分别为0.74、0.87元。
• 投资建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价26元，对应PE为30倍，关注其高端阀门业务。

11. 海得控制

• 工业智能化：2014年净利润增长79.26%，2015年有望进入收获期，受益于风电投资回暖和工业智能化需求。
• 投资建议：维持买入评级，预计2015-2016年EPS分别为0.50、0.98元，对应PE为63、32倍。

三、总结

• 银行业：估值修复空间大，政策宽松推动信贷增长，建议关注交行、民生银行、中国银行等。
• 房地产行业：销售和投资双下滑，但政策利好推动成交回暖，重点城市有望复苏。
• 跨境电商：政策加码推动行业阳光化，建议关注轻资产“卖铲人”和平台类公司。
• 船舶制造：订单下滑，但军船资产证券化带来机会，推荐中船集团、广船国际。
• 建材行业：水泥建议标配，玻璃行业受益于油价下跌，推荐长海股份、东方雨虹。
• 基础化工：钛白粉进入景气周期，推荐佰利联、安纳达、金浦钛业。
• 基因治疗：行业前景广阔，建议关注A股相关主题投资。
• 社交媒体：微博用户增长稳定，盈利实现，建议买入。
• 包装行业：奥瑞金、劲嘉股份等公司受益于转型和市场拓展，推荐买入。
• 物流与跨境电商：外运发展受益于政策利好，推荐增持。
• 阀门行业：纽威股份具备进口替代潜力，推荐增持。
• 工业智能化：海得控制受益于风电和智能制造需求，推荐买入。

风险提示：各行业均存在基本面恢复不及预期、政策执行不力、市场波动等风险。