20160107-中泰证券-食品饮料行业2016年年度策略_挖掘高景气_寻找新机遇_紧跟国企改革_32页_3mb

中泰证券食品饮料行业2016年年度策略总结

核心内容概览

中泰证券食品饮料团队在2016年年度策略中，提出了把握三条投资主线：挖掘高景气、寻找新机遇、紧跟国企改革，并针对高端品、大众品及新机遇分别进行了详细分析。

主要观点与关键信息

2015年板块回顾

• 整体表现平淡：2015年食品饮料板块整体涨幅为21.50%，位列申万行业倒数第六位；基金持仓三季度为3.87%，远低于历史峰值8.8%。
• 估值处于低位：绝对估值为28.19倍，相对A股整体溢价为1.79倍，低于历史均值2.08倍，显示出估值洼地效应。
• 行业周期性低迷：自2012年高峰后，板块已沉寂3年，增长乏力。

2016年投资主线

1. 挖掘高景气

• 白酒弱复苏：2016年白酒行业整体营收和净利润维持个位数增长，100-300元价格带产品最受益于消费升级。
• 葡萄酒复苏：葡萄酒行业持续复苏，中低端产品增速达25%，进口酒增长迅猛，市场份额提升至28%。张裕、中粮、洋河等企业积极布局进口酒业务。

2. 寻找新机遇

• 牛肉产业：行业空间巨大，竞争格局良好，上海梅林计划通过海外并购打造全国性品牌，伊赛牛肉、得利斯等值得关注。
• 茶叶电商：随着茶叶大众化消费兴起，茶叶电商有望复制坚果电商奇迹，重点关注天福茗茶、深深宝A、八马茶叶等。
• 预调酒新公司：道格拉斯作为新进入者，推出“AK-47男人鸡尾酒”，差异化定位男性市场，预期未来三年净利润累计超过9.1亿元。

3. 紧跟国企改革

• 政策落地：2016年国企改革进入实质性推进阶段，白酒行业成为重点，五粮液、沱牌舍得、泸州老窖等企业已发布改革方案。
• 改革影响：通过股权激励、管理层持股、引入战略投资者等方式，提升企业经营效率和市场反应能力。

主要子行业分析

高端品

• 白酒：弱复苏，关注100-300元价格带，低基数效应下龙头如贵州茅台、五粮液、洋河股份等基本面有望复苏。
• 葡萄酒：行业复苏确立，进口酒高歌猛进，张裕A等龙头公司受益。

大众品

• 乳制品：原奶价格低位导致行业竞争加剧，伊利股份市场份额稳步提升，未来有望受益于行业复苏。
• 肉制品：需求企稳，雨润和金锣式微，上海梅林和双汇发展有望成为行业龙头。
• 调味品：增速下滑但相对高景气，行业集中度低，有望通过并购整合提升竞争格局。
• 啤酒：低增速趋势不改，关注华润雪花股权处置带来的格局变化。
• 预调酒：仍处于高速成长期，RIO市占率高，但市场格局可能因新进入者而改变。
• 食用油：健康油脂占比提升，西王食品、鲁花等细分油种龙头有望受益。
• 软饮料：含糖产品受阻，近水饮料和NFC果汁饮料兴起。
• 速冻食品：增速换挡，品类创新是长期看点，三全食品具备创新能力。

投资建议

进攻组合

• 推荐股票：泸州老窖、上海梅林、洽洽食品、汤臣倍健、西王食品
• 理由：
  • 泸州老窖：产品业绩修复，渠道调整，发力大单品。
  • 上海梅林：牛肉战略全面落地，有望成为行业领军企业。
  • 洽洽食品：坚果市场破局，线上平台建设，外延并购预期。
  • 汤臣倍健：膳食补充剂业务拓展，大健康产业链布局。
  • 西王食品：高增长潜力，品类和外延扩张值得关注。

稳健组合

• 推荐股票：东阿阿胶、洋河股份、张裕A、贵州茅台、伊利股份、双汇发展
• 理由：
  • 东阿阿胶：价值回归，提价模式主导增长，驴皮资源紧张仍是主要矛盾。
  • 洋河股份：新江苏市场增长显著，新业务有望成为增长动力。
  • 张裕A：葡萄酒行业复苏，进口酒布局带来增长空间。
  • 贵州茅台：持续增长确定性强，稳健首选。
  • 伊利股份：乳制品龙头稳固，综合食品集团即将启航。
  • 双汇发展：竞争优势显著，低估值高分红。

关键数据与趋势

• 白酒行业：前三季度营收同比增长5.86%，净利润增长7.2%。
• 葡萄酒行业：1-3Q15收入同比增长11.2%，预计2016年增速在15%左右。
• 牛肉产业：国内消费量持续增长，进口量激增，价格坚挺，上海梅林有望成为领军企业。
• 茶叶市场：市场规模达1000亿元，品牌化初期，行业潜力巨大。
• 国企改革：2016年进入实质性落地阶段，白酒行业改革预期强烈，其他如啤酒、乳制品等也有改革机会。

总结

2016年食品饮料行业面临低增速常态，但通过挖掘高景气、寻找新机遇和紧跟国企改革，仍存在结构性投资机会。重点推荐白酒、葡萄酒、牛肉、茶叶及健康食品等细分领域，同时关注行业龙头和具备增长潜力的新进入者。进攻组合适合风险偏好较高的投资者，而稳健组合则适合注重安全边际和长期增长的投资者。