20151213-华创证券-食品饮料_把握景气向上子板块_国企改革投资机会_19页_1mb

行业周报总结

核心内容概述

本周行业周报主要聚焦于食品饮料行业，分析了其整体表现、子行业动态、重点公司推荐以及行业风险因素。尽管上周食品饮料指数下跌2.33%，但年初至今涨幅达17.79%，表现优于沪深300指数。报告指出，把握景气向上子板块和国企改革机会是当前投资重点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料指数：年初至今上涨17.79%，沪深300指数上涨2.10%，食品饮料板块在申万28个子行业中排名第22位。
• 上周表现：食品饮料指数下跌2.33%，沪深300指数下跌1.89%，跑输0.44个百分点。
• 估值情况：食品饮料板块绝对PE和PB处于历史低位，分别为28.7倍和4.21倍，低于历史均值（41.27倍和5.67倍）。

2. 行业数据点评

• 餐饮收入：2015年11月全国餐饮收入3034亿元，同比增长11.5%；限额以上单位餐饮收入804亿元，同比增长6.5%。
• 白酒价格：主要白酒品牌如飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝M3、剑南春、泸州老窖价格与上周持平。
• 葡萄酒市场：中国葡萄酒市场潜力巨大，将复制美国崛起路径。张裕作为行业龙头，通过并购和品牌整合，有望成为进口酒市场龙头。
• 啤酒行业：1-10月啤酒产量同比下滑5.73%，但制造企业利润总额同比增长7.59%。
• 乳制品行业：12月生鲜乳价格同比下降7.8%，国产奶粉均价164.63元，进口婴幼儿奶粉均价211.16元。
• 肉制品行业：12月生猪价格同比上涨21.20%，猪肉价格同比上涨25.60%，猪粮比8.26，盈利水平较高。

关键信息

推荐公司及评级

推荐逻辑

1. 景气度向上：如葡萄酒行业，张裕通过海外并购整合资源，有望带动行业增长。
2. 国企改革机会：五粮液混改方案已出台，涉及员工持股、经销商持股和引入战略投资者，有助于公司中长期发展；茅台改革重点转向劳动人事改革，预期未来有具体方案公布。
3. 大众消费品：上海梅林、汤臣倍健、恒顺醋业等公司因业绩增长、改革预期和新品表现受到关注。

行业动态

• 华致陈香与酒仙网合作：共同拓展线上老酒平台，提升销售和品牌影响力。
• 中澳自贸协议生效：未来四年澳洲葡萄酒关税将逐步减免至零，增强其在中国市场的竞争力。
• 茅台调整销售策略：为春节价格护航，严格控制部分地区业务，优化物流发运安排。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业声誉和销售造成潜在威胁。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

投资要点总结

1. 张裕A：中国葡萄酒龙头，通过海外并购整合资源，具备成为进口酒市场龙头潜力，目标价100元。
2. 五粮液：混改方案已推出，有助于提升公司中长期发展，维持推荐评级。
3. 茅台：改革方向明确，劳动人事改革为突破口，未来将公布具体方案。
4. 上海梅林：与SFF交易完成，协同效应显现，业绩有望大幅攀升，强烈推荐。
5. 汤臣倍健：作为VMS非直销领域领导者，新品运营成效显著，强烈推荐。
6. 恒顺醋业：调味品行业处于成长期，管理层改革初见成效，预计同比增速可达30%，短期内关注员工持股计划。

数据来源

• 数据来源于华创证券。
• 包括行业指数、公司股价、产品价格、产量、利润等关键指标。

图表目录

• 图表1：推荐公司组合
• 图表2：食品饮料指数与沪深300指数走势比较
• 图表3：今年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表4：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表（申万分类）
• 图表5：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表（申万分类）
• 图表6：食品饮料行业机构配置比例对照图
• 图表7：食品饮料绝对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表8：食品饮料相对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表9：53度500ml飞天茅台价格走势图
• 图表10：52度500ml五粮液价格走势图
• 图表11：洋河梦之蓝(M3)京东价格走势图
• 图表12：二线白酒京东价格走势图
• 图表13-16：白酒产量与利润率走势图
• 图表17-24：葡萄酒行业相关数据走势图
• 图表25-28：啤酒产量与价格走势图
• 图表29-30：啤酒制造收入利润走势图
• 图表31-34：乳制品价格与产量相关数据走势图
• 图表35-43：肉制品行业相关数据走势图
• 图表43：2015年11月限额以上单位餐饮收入增速

分析师信息

• 分析师：王莺
• 执业编号：S0100510120001
• 电话：021-31758467
• 邮箱：wangying@hcyjs.com
• 学历：CFA，英国布里斯托大学经济金融专业硕士
• 经历：曾任职于元大京华证券、华泰柏瑞基金、民生证券，现为华创证券食品饮料行业首席分析师。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持评级

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。