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永远观市：新债观察 - 第224期总结

核心内容概述

本期“永远观市：新债观察”共覆盖WIND渠道新债48只，其中城投债19只，产业债29只。新债发行日主要集中在4月20日（44只）和4月23日（4只）。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息，优选新债67只，包括城投债24只和产业债43只，行权期限分布为1年及以内10只，1-3年33只，5年13只，永续债11只。详情请参阅《永远观市：新债优选——第2期》报告。

主要观点与关键信息

新债发行结果回顾

• 本期新债发行结果中，发行利率与参考收益率之间存在一定的偏差，部分债券发行利率低于预期，部分高于预期。
• 债券发行期限多样，涵盖短期融资券、中期票据、超短期融资券等，期限从0.12年到10年不等。
• 发行利率偏差范围在-253BP至+181BP之间，其中18广田SCP001A发行利率高出参考收益率181BP，而18浙资运营MTN001发行利率低于参考收益率7BP。
• 多数债券发行利率在预期范围内，部分债券（如18首旅MTN001B）发行利率接近参考收益率。

新债研究结果总览

• 本期新债发行中，多数债券被评定为“稳定”或“负面”。
• 城投债和产业债均有涉及，其中城投债发行数量较多，产业债涵盖多个行业，如煤炭、电力、非银金融等。
• 有息债务与综合财力比例整体较低，表明债务负担不重。
• 部分债券具有较长的期限和较高的发行利率，可能反映其较高的信用风险或市场预期。

个券研究详情

18首旅MTN001B

• 债券类型为中期票据，发行规模10.0亿元，期限5年。
• 兴业评分3+/3+，参考收益率5.40%。
• 公司为北京市属大型集团，以零售、旅游及酒店餐饮为主业，控股股东为北京市国资委。
• 公司主营业务包括商品销售、旅行社和酒店餐饮，其中商品销售受电商冲击，酒店业务快速扩张，餐饮业务毛利率较高。
• 债务结构合理，但经营现金保留能力较弱，短期偿债压力较大，长期债务周转承压。

18浦东土地SCP001

• 债券类型为超短期融资券，发行规模12.0亿元，期限0.74年。
• 兴业评分3+/3+，参考收益率4.36%。
• 公司为浦东开发（集团）有限公司下属企业，主要业务为土地开发、房屋销售、经营性物业。
• 公司受政府支持，但土地开发和结算周期长，导致营收波动较大。
• 财政自给情况较好，但短期偿债压力较大，货币资金/短期债务为0.5。

18南山集CP001

• 债券类型为短期融资券，发行规模10.0亿元，期限1年。
• 兴业评分3+/3+，参考收益率4.37%。
• 公司为村办企业，由南山村委会持股51%，村主任宋作文持股49%。
• 主营业务为铝加工、建筑及房地产、纺织、电汽、贸易、教育、金融、旅游等。
• 公司具有完整的铝加工产业链，产业链布局完整，具有一定的进入壁垒。
• 区位优势明显，市场空间大，且受益于供给侧改革。

18首创SCP001

• 债券类型为超短期融资券，发行规模5.0亿元，期限0.74年。
• 兴业评分3+/3+，参考收益率4.39%。
• 公司为地方国企，大股东为北京首都创业集团有限公司，实控人为北京市国资委。
• 公司业务包括水务建设、污水处理、自来水生产销售、垃圾处理等，毛利率稳定。
• 公司通过并购投资发展垃圾处理业务，规模增长较快。
• 投资支出较大，回收周期较长，有息债务负担偏重，但外部融资环境较好。

18江苏新投SCP001

• 债券类型为超短期融资券，发行规模3.0亿元，期限0.66年。
• 兴业评分3/3，参考收益率4.38%。
• 公司为盐城市人民政府下属企业，主要业务为投资和开发。
• 公司债务负担不重，资产负债率和全部债务资本化比率均较低。
• 公司具备较强的备用流动性，但需关注投资支出和回收周期。

重要数据与趋势

• 新债发行利率与参考收益率偏差较大，部分债券发行利率低于预期，部分高于预期。
• 城投债在发行数量和规模上占据主导地位，显示市场对城投类债券的偏好。
• 产业债覆盖多个行业，包括煤炭、电力、非银金融等，显示市场对不同行业债券的关注。
• 兴业评分中，“稳定”评级居多，表明多数债券信用风险较低。
• 债券期限分布广泛，涵盖短期、中期和长期，显示市场对不同期限产品的需求。

结论

本期新债市场整体表现较为稳定，部分债券发行利率与参考收益率存在偏差，但多数债券信用风险可控。城投债和产业债均有显著表现，其中城投债发行数量较多，产业债涵盖多个行业。整体来看，新债市场呈现多元化发展趋势，投资者可关注不同行业和期限的债券机会。