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【永远观市】新债观察——第391期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债41只，其中城投债17只，产业债24只。发行日主要集中在12月19日（33只）和12月20日（8只）。新债团队优选了77只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第34期。

主要观点

• 发行结果回顾：本期新债发行结果与前期研究成果对比，部分债券的发行利率低于或高于参考收益率，显示出市场对不同行业和发行人的不同预期。
• 新债优选：优选的77只新债涵盖多个行业，如城投、房地产、化工、机械设备等，显示出对稳定型债券的偏好。
• 重点个券分析：文档对几只重点债券进行了深入分析，包括其基本信息、兴业评分、参考收益率及主体资质评估。

关键信息

18曲文投CP003（西安曲江文化产业投资集团）

• 发行信息：2018-12-19发行，1年期，发行规模8.0亿元。
• 评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.19%。
• 主体资质：
  • 实控人为西安曲江新区管理委员会，政府支持力度大。
  • 业务涵盖文化旅游、房地产等，但盈利主要依赖政府补助和投资收益。
  • 毛利率较低，供应链业务以量补价，存在较大的资金回款压力。
  • 高负债率，短期偿债能力一般，需依赖外部融资。

18象屿Y3（厦门象屿集团）

• 发行信息：2018-12-19发行，3年(3+N)，发行规模5.0亿元。
• 评分：4+/4, 稳定。
• 参考收益率：6.24%。
• 主体资质：
  • 控股股东为厦门市国资委，业务涵盖供应链、房地产、金融服务。
  • 供应链业务毛利率低，涉诉较多，存在较大风险。
  • 房地产业务规模较小，去化压力较大，盈利可持续性不佳。
  • 资产流动性一般，需依赖外部融资。

18宁新科建SCP003（南京市建邺区高新科技投资集团）

• 发行信息：2018-12-19发行，0.74年期，发行规模5.0亿元。
• 评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：4.92%。
• 主体资质：
  • 实控人为建邺区政府，政府支持力度大。
  • 主要业务为土地开发和科技载体建设，收入来源稳定。
  • 资产流动性欠佳，主要集中在存货和投资性房地产。
  • 短期偿债能力强，但整体债务负担略重，需关注资本开支压力。

18潍滨专项债01（潍坊滨海投资发展有限公司）

• 发行信息：2018-12-19发行，7年期，发行规模10.0亿元。
• 评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.95%。
• 主体资质：
  • 实控人为潍坊市国资委，业务涵盖土地整理和市政基础设施建设。
  • 土地储备充足，但开发和基建项目回款情况一般，面临资金压力。
  • 公司资产规模在潍坊市发债平台中位列第二，但债务规模较大。
  • 主业具备一定盈利能力，净利润主要来源于主业利润及政府补贴。

总结

本期新债观察涵盖了多个行业，其中城投债和产业债为主要类型。新债发行结果显示市场对不同行业和发行人的不同预期，部分债券发行利率与参考收益率存在偏差。优选的债券主要集中在稳定型项目，显示出对低风险资产的偏好。对于具体个券，如18曲文投CP003、18象屿Y3、18宁新科建SCP003和18潍滨专项债01，主体资质分析显示其具备一定的政府支持和业务基础，但也面临资金回款滞后、高负债、资本开支压力等风险。整体来看，新债市场较为活跃，但需谨慎评估发行人的偿债能力和潜在风险。