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【永远观市】新债观察——第320期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债29只，其中城投债9只，产业债20只，发行日为9月5日的26只，9月6日的3只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出74只新债，具体详情请索取报告【永远观市】新债优选—第20期。

主要观点

新债发行回顾

• 本期新债发行结果与前期研究数据进行比对，结果显示部分债券的发行利率低于或高于参考收益率。
• 部分债券如“18康达环保CP001”“18渝两江SCP001”等，存在较大偏离，需重点关注其信用风险。
• 债券发行利率与申购区间之间的偏差，反映市场预期与实际发行情况之间的差异，例如“18渝外贸SCP002”利率与参考收益率一致，偏差为OBP。

新债优选分析

• 优选的74只新债涵盖多个行业，包括环保、城投、投资平台、房地产等。
• 优选债券如“18碧水源SCP001”“18蓉轨可续期01”“18金茂Y1”等，具有一定的投资价值，具体分析详见报告。

企业调研

• 兴业研究近期在重庆地区组织企业调研活动，涵盖城投、房地产、非银金融、医药生物、电力等7家公司。
• 该调研活动将提供更深入的行业洞察，详情请见正文第四部分。

关键信息

债券发行情况

• 18复星高科MTN004：发行规模10.0亿元，发行期限5年（3+2），主承销商为招商银行和中国邮政储蓄银行，外部评级为AAA/-，稳定。该债券的发行利率为5.30%，与参考收益率相比，偏差为-45.24BP。
• 18阳煤SCP011：发行规模20.0亿元，发行期限0.69年，主承销商为兴业银行，外部评级为AAA/-，稳定。该债券的发行利率为4.52%，与参考收益率相比，偏差为-19.97BP。
• 18建宁水务MTN001：发行规模4.0亿元，发行期限5年（3+2），主承销商为中国民生银行，外部评级为AA+/AAA，稳定。该债券的发行利率为5.38%，与参考收益率相比，偏差为-75.07BP。
• 18联发01：发行规模2.5亿元，发行期限3年（2+1），主承销商为中银国际证券，外部评级为AA+/AAA，稳定。该债券的发行利率为5.57%，与参考收益率相比，偏差为-28.00BP。
• 18联发02：发行规模2.5亿元，发行期限5年（3+2），主承销商为中银国际证券，外部评级为AA+/AAA，稳定。该债券的发行利率为5.79%，与参考收益率相比，偏差为-85.07BP。
• 18鄂长01：发行规模10.0亿元，发行期限3年，主承销商为国开证券和中山证券，外部评级为AA+/AAA，稳定。该债券的发行利率为6.19%，与参考收益率相比，偏差为-160.00BP。

个券研究详情

18复星高科MTN004

• 主体资质分析：公司为大型投资控股民营集团，参控股多家上市公司，业务涵盖医药健康、房地产等，2017年净利润增长显著，但债务负担重，偿债能力一般。
• 核心风险点：频繁并购带来较大商誉及整合难度，投资支出大，对外部融资依赖性强，债务结构偏重。

18阳煤SCP011

• 主体资质分析：阳煤集团是山西省重要的煤炭企业，控股股东为山西省国有资本投资运营有限公司，业务涵盖煤炭、化工、物流贸易等。
• 核心风险点：承担去产能任务，化工板块业绩不佳，债务负担重，短期流动性压力较小。

18建宁水务MTN001

• 主体资质分析：公司是南宁市重要的基础设施建设投融资主体，业务以供水、污水处理为主，政府提供一定支持。
• 核心风险点：代建业务投资规模大，面临资金压力；对外担保金额大，或有风险较高。

18联发01与18联发02

• 主体资质分析：公司为中小型房企，业务集中在房地产开发，销售业绩增长迅速，但土地储备集中在三四线城市，未来面临去化压力。
• 核心风险点：业务扩张导致现金流弱化，对外部融资依赖较强，资产受限比例较高。

总结

本期新债发行与优选涵盖多个行业，整体发行利率与参考收益率存在一定偏差，需关注市场预期与实际发行结果的差异。从主体资质来看，部分企业如复星高科、阳煤集团、建宁水务、联发集团等，虽然具备一定的行业地位和政府支持，但也面临不同程度的债务压力和经营风险。建议投资者关注其行业前景、财务状况及债务结构，结合兴业研究的评分和参考收益率，做出合理的投资决策。更多信息请登录兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com。