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【永远观市】新债观察——第369期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债32只，其中城投债9只，产业债23只，发行日均为11月19日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出65只新债，具体详情请查阅报告。

此外，兴业研究近期在深圳组织了9家民企的调研活动，包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业。更多研究成果可访问兴业研究金融模型平台。

主要观点

新债发行结果回顾

• 发行规模：本期共发行32只新债，涵盖城投债和产业债。
• 发行利率与参考收益率偏差：多数债券发行利率低于参考收益率，部分出现较大偏差，如18淮南产业MTN001发行利率为7.20%，低于参考收益率6.5-7.9%的区间，偏差为151BP。
• 市场表现：部分债券如18云城投SCP005、18亦庄控股SCP004、18青城05等表现较好，发行利率接近或略低于参考收益率，偏差较小。

新债优选

• 优选债券：65只新债被优选，包括18徐工Y1、18福新能源MTN002、18新中泰Y1A等。
• 评分与参考收益率：优选债券评分多数为3-/4+，参考收益率在4.05%-6.26%之间，整体表现较为稳定。

关键信息

企业调研

• 调研时间：11月28日-11月30日
• 调研地点：深圳
• 调研企业：包括百业源、广田集团、东阳光等9家民企。

18芜湖建设MTN002

• 基本信息：发行规模10亿元，期限5年，发行日期2018-11-19。
• 评分与收益率：兴业评分3-/3-，参考收益率5.07%。
• 主体资质：
  • 公司为芜湖市最大的政府融资平台，芜湖市国资委为唯一股东。
  • 主要收入来源为车辆销售、智能设备销售、木材贸易、汽车零部件。
  • 保障房建设业务由政府结算，但盈利能力不强。
  • 公司债务负担略重，但短期偿债压力不大。
  • 融资渠道通畅，存在一定或有风险。

18晋煤SCP007

• 基本信息：发行规模15亿元，期限0.74年，发行日期2018-11-19。
• 评分与收益率：兴业评分3-/3-，参考收益率4.21%。
• 主体资质：
  • 公司为山西晋城无烟煤矿业集团，控股股东为山西省国有资本投资运营有限公司。
  • 主要业务为煤炭、化工、贸易，2017年营收占比分别为17.9%、29.9%、47.0%。
  • 煤炭储量丰富，产能规模突出，但吨煤成本较高，盈利受限。
  • 化工业务规模较大，原材料自给率高，但行业产能过剩问题未解决。
  • 债务负担重，受限资产较多，再融资弹性受限。

18柳投控

• 基本信息：发行规模15亿元，期限3年，发行日期2018-11-19。
• 评分与收益率：兴业评分4+/4+，参考收益率5.78%。
• 主体资质：
  • 公司为柳州市重要的城市基础设施建设主体，柳州市国资委为唯一股东。
  • 主要收入来自城市投资建设、保障房、公交、燃气、水务等业务。
  • 基础设施回款周期长，存在资金压力。
  • 资产受限比例较高，流动性偏弱。
  • 债务负担较重，但账面货币资金对短期债务覆盖能力较强。

18中色MTN003

• 基本信息：发行规模20亿元，期限3年(3+N)，发行日期2018-11-19。
• 评分与收益率：兴业评分4+/4，参考收益率6.41%。
• 主体资质：
  • 公司为央企，控股股东为国资委，资源储备丰富，覆盖铜、镍、锌、铅等多种有色金属。
  • 有色金属采选冶炼业务规模突出，海外项目面临政策风险。
  • 盈利周期性明显，近年出现较大改善。
  • 负债率偏高，短期流动性储备尚可，但长期债务负担重。
  • 融资渠道通畅，股东支持强。

18晋能CP002

• 基本信息：发行规模10亿元，期限1年，发行日期2018-11-19。
• 评分与收益率：兴业评分4+/4+，参考收益率4.76%。
• 主体资质：
  • 公司为山西省重要的煤炭企业，控股股东为山西省国有资本投资运营有限公司。
  • 主要业务为煤炭及相关产业，2017年营收占比较高。
  • 债务负担较重，但短期偿债压力不大。
  • 融资渠道通畅，授信资源尚可，存在一定的再融资弹性。

总体分析

• 城投债：整体发行利率略低于参考收益率，部分债券表现较好，如18云城投SCP005、18青城05等。
• 产业债：多数债券发行利率接近或略低于参考收益率，显示出一定的市场认可度。
• 风险提示：
  • 城投债方面，芜湖市、柳州市、晋中市等地区的债务负担较重，流动性压力较大。
  • 产业债方面，部分企业如18中色MTN003、18晋煤SCP007等存在盈利周期性、行业波动及资本开支压力等风险。

结论

本期新债发行整体表现稳定，但需关注部分城投和产业债的债务负担及盈利能力问题。兴业研究认为，部分优质企业具备较强的融资能力和市场前景，但需警惕潜在的流动性风险和行业周期波动影响。投资者应根据自身风险偏好，合理选择投资标的。