20181209-兴业研究-_永远观市_新债观察第384期_27页_2mb

报告摘要

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债30只，其中城投债7只，产业债23只，发行日均为2018年12月10日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出86只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第33期。

本期新债发行结果显示，多数债券发行利率低于或接近参考收益率，部分存在较大偏差。具体表现如下：

整体来看，部分城投债和产业债发行利率低于预期，而部分房地产、煤炭类债券发行利率显著高于参考收益率。

新债覆盖
本期共覆盖新债30只，涵盖电力、环保、城投、非银金融、房地产等多个行业，发行日期均为2018年12月10日。
新债优选
新债团队优选86只新债，其中部分债券表现较为突出，如：
- 18杉杉SCP005：发行利率4.12%，参考收益率4.15%，偏差-3BP。
- 18绿城12A：发行利率5.64%，参考收益率5.64%，偏差为OBP。
- 18湘高速债：发行利率4.39%，参考收益率4.86%，偏差-47BP。
- 18新泰Y4A：发行利率6.17%，参考收益率6.17%，偏差为OBP。
- 18深业集SCP001：发行利率3.64%，参考收益率4.20%，偏差-56BP。
- 18国药租赁01：发行利率5.62%，参考收益率5.64%，偏差-2BP。
- 18新城控股MTN004：发行利率5.70%，参考收益率5.70%，偏差为OBP。
- 18中环债：发行利率4.74%，参考收益率5.64%，偏差-90BP。
- 18江城Y1：发行利率5.49%，参考收益率5.50%，偏差-1BP。
- 18城发投资MTN003：发行利率5.64%，参考收益率5.64%，偏差为OBP。

整体来看，优选债券中部分表现优于市场预期，但多数仍处于稳定区间。

发行人：平安国际融资租赁有限公司
行业分类：非银金融
发行规模：16.0亿元
发行期限：1年
参考收益率：4.05%
评分：3/3，稳定
核心风险：
- 租赁资产行业投向集中度较高。
- 短期债务负担较重。
主体优势：
- 融资渠道多元，外部支持力度强。
- 资产端多投向医疗、基建等周期较弱行业。
财务状况：
- 资产负债率87.84%，高于行业均值。
- 经营活动现金流持续净流出，对外部融资依赖较高。
- 拨备覆盖率156.57%，不良率控制较好。

发行人：泉州市城建国有资产投资有限公司
行业分类：城投
发行规模：10.0亿元
发行期限：3年（3+N）
参考收益率：4.80%
评分：3/3-，稳定
核心风险：
- 资产负债率51.11%，债务负担较重。
- 短期偿债压力较大。
- 股权下沉，存在一定的或有风险。
主体优势：
- 泉州市经济实力强，GDP连续19年居福建省首位。
- 土地整理和安置房开发具有区域垄断性。
财务状况：
- 资产以代建项目为主，流动资产占比72.9%。
- 存货占比高，但收现情况受土地出让进度影响。
- 融资能力较强，银行授信规模达203.04亿元。