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新债观察——第381期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债39只，其中城投债13只，产业债26只，发行日均为2018年12月5日。同时，新债团队优选77只新债，详细内容请查阅【永远观市】新债优选—第32期报告。

主要观点

新债发行结果回顾

本期发行的新债中，多数发行利率低于或接近参考收益率，部分出现偏差。例如：

• 18宜昌城投 SCP002：发行利率3.86%，低于参考收益率4.35%，偏差-49BP。
• 18赣高速 SCP007：发行利率3.40%，低于参考收益率3.74%，偏差-34BP。
• 18新大03：发行利率7.10%，低于参考收益率9.00%，偏差-190BP。
• 18吉林城建 SCP003：发行利率7.00%，高于参考收益率4.68%，偏差+232BP。
• 18阳煤 MTN005：发行利率7.08%，高于参考收益率5.70%，偏差+138BP。

新债优选

优选新债77只，包括多个城投债、产业债及非银金融债。部分优选债券如：

• 18新发02：发行利率4.82%，兴业参考收益率4.82%，偏差0BP。
• 18昆投01：发行利率5.71%，兴业参考收益率5.71%，偏差0BP。
• 18湘高速债：发行利率4.47%，兴业参考收益率4.47%，偏差0BP。

企业调研

兴业研究计划于2018年12月12日至14日在郑州市组织发债企业调研活动，涵盖城投、煤炭、投资管理、汽车制造、纺织服装等行业，共涉及6家企业。

关键信息

18中建一局MTN001B

• 基本信息：发行规模10.0亿元，期限5年(5+N)，主承销商为北京银行和海通证券，兴业评分3-/4+，参考收益率6.02%。
• 主体资质：公司为中建股份全资子公司，业务以房建为主，毛利率偏低，经营现金流波动，但整体为净流入。资产负债率较高，但融资环境较好。
• 核心风险：毛利率下滑，资产负债率偏高，经营现金流不稳定。

18昆山创业SCP002

• 基本信息：发行规模3.5亿元，期限0.74年，主承销商为中信银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.19%。
• 主体资质：公司为昆山市国资委全资控股，业务集中在昆山市，主要收入来自天然气、房产销售和自来水业务。资产质量较好，流动性尚可。
• 核心风险：昆山市政府债务负担较重，公司债务规模增长较快。

18昆山创业SCP004

• 基本信息：发行规模4.5亿元，期限0.74年，主承销商为中国民生银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.19%。
• 主体资质：与SCP002相似，公司业务集中在昆山市，经营现金流较好，融资环境良好。
• 核心风险：债务增长较快，政府财政压力大。

18潞安SCP008

• 基本信息：发行规模20.0亿元，期限0.74年，主承销商为招商银行和中信银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.32%。
• 主体资质：公司为山西省国有资本投资运营有限公司全资控股，主业以煤炭为主，盈利能力较强，但煤化工及光伏业务存在减值风险。
• 核心风险：债务负担较重，短期流动性承压，煤化工及光伏项目前景不明朗，存在重大仲裁事项可能承担大额赔偿。

18红狮SCP007

• 基本信息：发行规模3.0亿元，期限0.74年，主承销商未明确，兴业评分3-/3+，参考收益率4.25%。
• 主体资质：公司为红狮控股集团有限公司，第一大股东为章小华，持股25%。公司业务以水泥生产为主，盈利能力较强，但存在一定的经营风险。
• 核心风险：公司经营现金流不稳定，存在一定的财务压力。

总结

本期新债发行结果整体表现平稳，部分债券利率低于或高于参考收益率，反映出市场对不同行业和企业信用状况的评估。优选新债覆盖多个行业，重点聚焦于城投债、产业债及非银金融债。企业调研活动为投资者提供了深入了解发债企业的机会。整体来看，新债发行呈现一定的行业集中度，城投债和产业债占据主导地位。部分债券的发行利率与参考收益率偏差较大，提示投资者关注其信用风险及市场环境变化。